🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку
На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.
Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.
🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:
➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа
Что за эмитент?
Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.
Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.
Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.
🙂 Что с финансами?
➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.
⭐️ Что по рейтингам?
Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.
Сравнение со вторичкой
У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.
Итог
ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.
Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.
При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds
