Стоимостные акции дорожают быстрее акций роста. В чем подвох?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Индекс Russell 1000 Value с начала года вырос примерно на 20%, оставив далеко позади Russell 1000 Growth, потерявший 1,6%. Традиционно стоимостные (value) компании торгуются сравнительно дешево к их текущей прибыли. Компании роста (growth), напротив, имеют повышенные мультипликаторы, поскольку от них ждут роста прибыли темпами выше среднерыночных. Но нынешнее ралли объясняется не этим: драйверами роста Russell 1000 Value оказались представители «Великолепной семерки», включая Amazon, Apple и Microsoft.
Почему так получилось
В конце июня Russell пересмотрел состав своих индексов: Amazon, Apple и Microsoft перешли в сегмент акций стоимости, а крупнейшие чипмейкеры — Micron Technology, AMD и Western Digital — акций роста. Момент оказался удачным для Russell 1000 Value: до ребалансировки он успел поучаствовать в ралли чипмейкеров, а затем они вышли из индекса почти перед самым разворотом вниз. На их место пришли Amazon, Apple и Microsoft — как раз тогда, когда те отставали от рынка и торговались вблизи недавних минимумов.
«Индексу просто невероятно повезло», — сказал портфельный управляющий стоимостной стратегией ClearBridge Investments Сэм Питерс. По его словам, Russell 1000 Value успел заработать на последнем рывке акций чипмейкеров, а затем вывел их из состава индекса почти перед тем, как они начали падать.
Что это меняет?
Исторически в стоимостных индексах преобладали зрелые компании с устойчивыми денежными потоками — прежде всего из финансового сектора, энергетики, промышленности и коммунальных услуг. Теперь Russell 1000 Value все больше зависит от крупнейших технологических компаний, а часть его компонентов обладает явными признаками компаний роста: сильной прибылью, устойчивыми бизнес-моделями и связью с ИИ.
По словам директора по акциям крупной капитализации CS McKee Мэри Джейн Маттс, эта ребалансировка была «крайне значимой» и отличалась от предыдущих: Apple, Microsoft и Amazon вошли в индекс с очень большими весами и теперь фактически доминируют в стоимостном бенчмарке.
Russell 1000 Value все еще дешевле его аналога, но выглядит уже не как классический индекс дешевых компаний. На конец июня Russell 1000 Growth торговался примерно с форвардным P/E 26, тогда как Russell 1000 Value — около 18.
Эволюция Russell 1000 Value
По словам Питерса из ClearBridge, Russell 1000 Value теперь все больше похож на «growth-индекс для бедных»: его динамику сильнее поддерживает рост прибыли компаний, чем их низкая оценка. Для традиционных инвесторов, которые строго следуют принципам отбора акций глубокой стоимости (deep value) Бенджамина Грэма — наставника Уоррена Баффета, — такой сдвиг усложняет выбор акций.
Однако есть и управляющие, которые считают, что это не искажение, а эволюция подхода. По словам портфельного управляющего Parnassus Investments Кришны Чинталапалли, стоимостное инвестирование больше не может сводиться только к поиску самых дешевых бумаг. Теперь ему нужно сочетать цену с качеством бизнеса, особенно когда ИИ проникает даже в традиционно «стоимостные» сектора вроде финансов и коммунальных услуг.
Он, например, считает Amazon и Microsoft value-идеями: у обеих компаний устойчивые конкурентные преимущества и прибыльность, а их оценки выглядят разумнее по сравнению с историческими уровнями и аналогами.
За пределами бигтехов value-идеи все чаще ищут в инфраструктуре для ИИ. Среди примеров — Cummins, производитель дизельных двигателей, который выигрывает от спроса на резервные генераторы для дата-центров, и Brookfield Renewable, заключающая контракты на поставку возобновляемой электроэнергии с гиперскейлерами вроде Microsoft и Alphabet.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
