💊 ПРОМОМЕД (PRMD). МСФО за 1 пол. 2026. Сильный отчет и подтверждение гайденса
Видный игрок среди публичной фармы, занимающий первое место среди производителей на коммерческом рынке страны.
Основной бизнес - это эндокринология, то есть препараты от лишнего веса и диабета: Тирзетта® (наш ответ Mounjaro) и линейка Велгия® на семаглутиде. Также у компании солидный портфель по другим направлениям: онкология, неврология, антибиотики. Всего 379 препаратов.
Давайте к цифрам:
— Выручка: 22,8 млрд руб. (+76% г/г)
— Валовая прибыль: 15,2 млрд руб. (+91% г/г), рентабельность 67% против 61% годом ранее
— EBITDA: 7,7 млрд руб. (+76% г/г), рентабельность 34%
— Чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (+83% г/г)
— Чистый долг: 33,3 млрд руб., ЧД/EBITDA LTM: 1,79х против 2,01х годом ранее
— Операционный денежный поток: (1,8) млрд руб.
Прибыль растёт быстрее выручки, а валовая маржа прибавила сразу 5 п.п. Для быстрорастущей компании сочетание редкое, обычно за темпы приходится платить рентабельностью.
Для сравнения: весь фармрынок вырос на 14,5% г/г. То есть Промомед идёт быстрее примерно в 5 раз и по итогам января-июня занял 1-е место среди производителей на коммерческом рынке РФ с долей 4,83% (продажи 9,8 млрд руб.). Отрыв от второй строчки рейтинга 1,6 п.п.
Что внутри выручки:
🔸Эндокринология: 16,3 млрд руб. (+243% г/г)
🔸Онкология: 2,6 млрд руб. (-39% г/г)
🔸Прочие препараты: 4,0 млрд руб. (0% г/г)
Основной драйвер эндокринология:
—Тирзетта® самый продаваемый препарат в российских аптеках в 2026 году, 3 из 5 упаковок ГПП-1 на аптечных полках страны.
— Линейка семаглутида прибавила 38% г/г и превысила 3,7 млрд руб.
— Онкология просела не из-за спроса: ключевые госзакупочныетендеры в этом году сдвинуты на второе полугодие. То есть это не потеря выручки, а её перенос, и во 2П сегмент должен отыграть.
Соответственно поменялась и структура продаж: коммерция/бюджет 83/17 против 49/50 годом ранее. Доля инновационных препаратов в выручке выросла до 85% с 60%, биотеха до 80%.
🔸Рост не бумажный:
Отгрузить дистрибьютору это одно, а быть выкупленным из аптеки конечным человеком совсем другое:
— продажи дистрибьюторов (IQDATA): +156%
— уходимость из аптек (DSM): +207,5%
— уходимость из аптек (МДЛП): +214%
Вторичные продажи растут быстрее первичных отгрузок. Значит, товар не оседает в канале, а разбирается покупателем.
🔸Денежный поток и долг:
OCF отрицательный, (1,8) млрд руб. Чистый оборотный капитал вырос до 29,7 млрд руб. с 21,4 млрд руб. Это плата за рост: под выручку, которая прибавляет 76%, нужно заранее набрать запасы и профинансировать дебиторку.
Плюс инвестиции: R&D (1,2) млрд руб. и CAPEX (1,5) млрд руб., включая онкологический корпус. Деньги не в тумбочку, а в будущую выручку.
При этом долговая нагрузка год к году не выросла, а снизилась: 1,79х против 2,01х. Бизнес разгоняется быстрее, чем набирается долг. Это плюс.
🔸Прогноз:
Менеджмент подтвердил ориентиры на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%.
Основная часть плана приходится на 2п, драйверы конкретные: тендеры в онкологии, новые запуски препаратов, а маркетинг и ТВ традиционно оплачиваются в начале года и во 2П давят на маржу меньше.
В прошлом году была ровно та же картина: 34% рентабельности в первом полугодии и 41% по итогам всего года. Прогноз тогда выполнили, выручка выросла на 75%. Так что сезонность здесь не отговорка, а рабочая механика бизнеса.
🔸Из корпоративного:
— Выплачены первые в истории компании дивиденды: 8 руб. на акцию, 46% скорректированной чистой прибыли за 2025 год
— Free-float вырос с 6,7% до 8,5%, среднесрочная цель попасть в первый котировальный список
— Запущена программа поддержания ликвидности акций, маркет-мейкер АТОН
— Завод «Биохимик» прошёл аудиты и получил GMP-сертификаты ОАЭ и Узбекистана, открывается экспортное направление
🔸 Портфель: 379 препаратов (+15 за полугодие), штат вырос до 3 379 человек, из них 607 в R&D
Отчёт сильный, придраться особо не к чему. Компания растёт кратно быстрее рынка, наращивает маржу, снижает долговую нагрузку и при этом уже начала платить дивиденды. Держу в поле зрения👍
@profitanet
