#уроки
БМВ, ярко зеленый с красивыми пятнами ржавчины подъехал к кладбищу. БМВ любимая машина Грузии. Ею делают все. Колотят понты. Ею же колотят об отбойники на дорогах, стены строений и об пешеходов, куда без них. Ею рассказывают историю крутости и смелости обладателя. Ею демонстрируют свой уникальный музыкальный вкус.
Так вот, подъехала ржавая тачка к кладбищу. А тут кладбища на каждом шагу. Может быть, водитель даже и не собирался. Но поди ж ты, оказался на кладбище раньше, чем судьбой положено. Примерно на 2 дня раньше, судя по рыку выхлопа и отсутствию ремней безопасности.
Ну вот я и говорю, подъехало это недоразумение к кладбищу. А из распахнутых окон Басков «Все цветы - тебе одной». Очень двусмысленный выход барышни из машины случился. Но кто придает значение скрытым знакам и совпадениям в Грузии? Доехал до кладбища сам, за рулем – уже молодец, герой и смельчак. Не каждому это удается.
И да, вынужден признаться, я тоже не всегда соблюдаю правила движения. И немного отступаю от своих непоколебимых принципов, находясь здесь и вынужденно работая водителем одной леди. Впрочем, кто из нас не без греха? Вот аналитики, которые мне 20 лет рассказывали, как прекрасно иметь в портфеле защитную долю облигаций, вдруг стали один за одним переобуваться, мяться как-то, ножкой асфальт ковырять и заявлять: «нууу… может быть и не надо 20%, может быть и 10 хватит, а остальное можно распределить между сырьем, инфраструктурой и какими-то альтернативными инвестициями». В общем, нет последовательности. Нет твердости убеждений. Но говорят, что умный человек, при поступлении свежей информации свои убеждения меняет.
Так что надо признаваться себе: мы должны менять убеждения в соответствии с новыми данными. Данных я вам насыплю щас. А вот с убеждениями вам надо решать самим.
Американские инвесторы пересматривают роль облигаций: инфляция перекраивает портфели Инвесторы в США, которые раньше привыкли закрываться облигациями от просадок в акциях, теперь всё больше выделяют места для сырья (commodities), инфраструктуры, частного долга и других чувствительных к инфляции активов. Цель одна — защититься от обесценивания денег.
Инфляция, раздутые государственные заимствования, политическая неопределенность и регулярные эпизоды, когда акции и облигации падают одновременно, заметно подорвали роль облигаций как «защитного балласта». Из-за этого инвесторам приходится искать новые способы диверсификации. Потребительская инфляция в США хотя и замедлилась до 3.5%, растущая напряженность в отношениях между США и Ираном снова создает угрозу витка цен из-за удорожания нефти.
«Облигации работают как страховка в портфеле только тогда, когда инфляция низкая», — отмечает Фил Бланкато, главный рыночный стратег управляющей компании Osaic.
Недавно Osaic урезала долю облигаций в своем классическом портфеле «60/40» с 40% до 31% и впервые за 15 лет добавила 6% на сырьевые товары. По их словам, бонды просто перестали нормально защищать капитал, когда падает рынок акций.
Инвесторы обращают внимание: когда инфляция поднимается выше привычных значений (обычно в районе 2.7%), корреляция между акциями и облигациями часто становится положительной. Это значит, что они начинают двигаться в одну сторону — и если валятся акции, облигации пападают вместе с ними, ломая всю диверсификацию (исключение — классические рецессии, где госбумаги США всё еще срабатывают как хедж).
Из-за этого в Osaic также отказываются от пассивного индексирования в облигациях в пользу более активного управления: они уходят из гособлигаций в CLO (облигации, обеспеченные займами), ипотечные бумаги (MBS) и высокодоходный долг в поисках нормальной доходности. Аналогично меняют подход и крупные пенсионные фонды. Например, Virginia Retirement System сохраняет общую долю облигаций на уровне 16%, но активно перекладывается в частный долг, коммерческую недвижимость и инфраструктуру, чтобы портфель мог выстоять при разных инфляционных сценариях.