🐼🇨🇳 Панда-облигации: дешёвый юань против дорогого доллара. Почему мир занимает, а инвесторы покупают
Пока западные рынки капитала для России закрыты, панда-облигации становятся одной из немногих доступных альтернатив. Накануне на ВЭФ во Владивостоке первый вице-премьер РФ Денис Мантуров и вице-премьер Госсовета КНР Дин Сюэсян обсудили панда-облигации как инструмент финансирования совместных проектов. В портфеле комиссии — 91 проект на $240 млрд.
Российские эмитенты только присматриваются к панда-облигациям. А остальной мир уже занимает.
📘 Что такое панда-облигации
Это долговые бумаги иностранных эмитентов в юанях, которые размещаются на внутреннем рынке материкового Китая. В отличие от дим-сам бондов (Гонконг), панды покупают местные институциональные инвесторы — банки, страховые компании и пенсионные фонды КНР. По сути, это аналог еврооблигаций, только в юанях и на китайской площадке.
Механика проста: эмитент выпускает бумаги, инвесторы их покупают — так компания или государство получает юаневое финансирование. С 2022 года привлечённые средства разрешено свободно выводить из Китая, что сняло главное ограничение для иностранных заёмщиков.
Для инвесторов панды — источник дохода в юанях. Для эмитентов — способ занять деньги под 1,7–1,85% годовых, что кратно дешевле долларового фондирования.
Первый выпуск состоялся ещё в 2005 году (IFC и АБР). Сейчас рынок переживает настоящий бум.
📈 Почему набирают популярность
Главный драйвер — ставка. Пока долларовое фондирование держится в диапазоне 4,5–5,5%, ставка по панда-выпускам для первоклассных заёмщиков с AAA опускалась до 1,7–1,85%. Для подсанкционных компаний стоимость будет выше — китайские банки закладывают премию за риск вторичных санкций. Но даже с ней ставка кратно ниже долларовой.
К концу августа 2026 года объём размещений превысил 210 млрд юаней — на 70% больше, чем год назад. Среди новых эмитентов — Словения, Пакистан, Казахстан, BNP Paribas. Бразилия готовится стать первой латиноамериканской страной на этом рынке.
🏦 Кто занимает: не только развивающиеся рынки
В 2026 году рынок перестал быть историей для развивающихся экономик. Швейцарский UBS привлёк 2 млрд юаней под рекордно низкий купон 1,78%, став первым швейцарским эмитентом .
Британские банки не отстают: Barclays привлёк 5 млрд юаней со ставками 1,73% и 1,98%, HSBC — 4,5 млрд под 2,15%. Deutsche Bank в 2026 году поставил абсолютный рекорд среди иностранных банков — привлёк 5,5 млрд юаней. Совокупный объём за всё время превысил 1,3 трлн юаней, эмитенты из 24 стран — более 110
🌍 Конкуренция с Treasuries
На фоне эскалации на Ближнем Востоке центробанки по всему миру продали американские казначейские облигации на $82 млрд, доведя запасы до минимума с 2012 года.
Доходность 10-летних Treasuries взлетела с 3,9% до 4,4%, тогда как доходность госбондов КНР держится около 1,68%. Разница в ставках достигает исторических 3,12 п.п. Доля иностранцев на рынке панда-облигаций — всего 5–8%, поэтому внешние шоки почти не влияют на ценообразование.
⚠️ Перспективы и риски
Пекин сознательно использует панда-рынок для интернационализации юаня и снижения зависимости от доллара. PBOC упрощает процедуры допуска иностранных эмитентов и расширяет их круг — теперь включая суверенные государства. Для российских компаний это шанс диверсифицировать пассивы и финансировать совместные проекты напрямую в юанях.
Но риски требуют трезвой оценки:
• Санкционные: китайские банки опасаются вторичных санкций США. С 2022 года ни одна российская компания не вышла с публичным панда-выпуском на оншорном рынке КНР (единственный прецедент — Русал в 2017-м).
• Валютный: если доходы в рублях или долларах, а долг — в юанях, возникает классический FX-риск.
• Регуляторный: PBOC сохраняет жёсткий контроль над движением капитала. Доступ к репатриации средств может быть ограничен — Китай уже делал это в 2015–2016 годах.
🎯 Что в сухом остатке
Для эмитентов по всему миру панда-облигации перестали быть экзотикой и превратились в рабочий инструмент. Для российских игроков — это один из немногих реальных каналов длинного фондирования в условиях санкций.
Вопрос в том, смогут ли стороны преодолеть барьеры и осуществить первые крупные размещения.
Материал носит аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Финансовый караульный в ТГ | в МАХ
