Половина августа позади — что там с рублем?
В конце июля я писал, что последний месяц лета и первый месяц осени — не самые благоприятные для нашей национальной валюты. Примерно тогда же мне позвонили и с радио Коммерсант ФМ и попросили дать прогноз по рублю. Но прогнозы я не люблю, и по сути, озвучил то же самое, что рассказал тогда вам в тексте.
Исторически рубль в это время года в среднем либо слабеет, либо остается на прежнем уровне. Но если смотреть на среднюю просадку, то она за 35 лет была в районе 5%. На календаре 16 августа, а курс за эти две недели успел просесть против грязной зеленой бумажки на 5,86%. И это если судить по официальному курсу ЦБ РФ — в обменниках рубль просел еще сильнее.
Если считать ослабление с июня, то в целом оно будет еще драматичнее — 15%. Причин тут несколько, то есть, совпало сразу несколько вещей, которые тянут курс в сторону ослабления рубля.
На всякий случай напомню, что валюта — это такой же ресурс, как и любой другой, который можно купить или продать. Если в моменте курс рубля слабеет, значит спрос на покупку валюты больше, чем на ее продажу, отсюда и динамика. То есть, с июня число желающих купить валюту больше, чем число желающих ее продать за рубли.
Первое, о чем стоит вспомнить — это нефть, которая за этот срок сильно подешевела. Российская нефть (сорт Urals) стоила около $65 за баррель в июле, к середине августа она уже была по $56. Меньше нефтедолларов заходит в страну — меньше валюты продается на рынке, и вот рублю не за что «держаться».
Второе, крупные компании-экспортеры (кто продает нефть, газ, металлы за границу) заплатили большие налоги в бюджет. Чтобы заплатить налоги в рублях, они поменяли часть валютной выручки на рубли — и в эти дни рубль обычно крепче, а так как налоговый период закончился — спрос на рубли упал.
Третье, это новые санкции. 7 августа Сенат США одобрил новый крупный закон, посвященный санкциям против России. Он дает президенту США право вводить повышенные вплоть до 100% пошлины против стран, которые продолжают активно покупать российские нефть и газ (пострадают, прежде всего, Китай и Индия).
И если у нас раньше было требование к экспортерам продавать валютную выручку, то год назад его отменили, и в этом плане буква закона тоже больше не помощница рублю. Тем более сейчас, когда нефть дешевеет и растут санкционные риски, у экспортеров появился стимул попридержать валюту у себя (за рубежом или про запас), а не обязательно продавать ее и заводить в Россию. То есть, тот механизм, который раньше принудительно поддерживал рубль, сейчас попросту не работает, потому что правила поменялись.
Но мы же тут собрались не банальности почитать, а что-то интересное узнать. Поэтому стоит сказать, что с 2022 года прямое влияние торгового баланса и стоимости нефти практически пропало.
А все потому, что после 2022 года между показателями «цена нефти» и «курс рубля» появилось много промежуточных звеньев, которых раньше не было. Санкции мешают получать оплату напрямую, часть расчетов идет не в долларах, а в юанях и других валютах, действуют (или не действуют) требования обязательно продавать валюту, компании могут придерживать выручку за рубежом.
Иными словами, раньше цена на нефть напрямую превращалась в предложение валюты на рынке, а сейчас между этими двумя вещами стоит много решений государства и компаний, которые могут как усилить, так и полностью погасить влияние нефтяных цен.
Но что же с 2022 года стало влиять больше, раз курс ходит туда-сюда как неприкаянный все это время? Данные говорят, что больше влияния стало у ключевой ставки.
Чем выше ключевая ставка, тем выгоднее держать деньги в рублях (на вкладах, в облигациях) — тем больше желающих поменять валюту на рубли, тем крепче рубль. После 2022 года эта связь стала работать значительно сильнее, чем раньше — потому что доступ к иностранным рынкам капитала ограничен санкциями, и ставка ЦБ осталась практически единственным быстрым рычагом влияния на курс.
Именно поэтому продолжающееся снижение ключевой ставки — с пика в 21% до нынешних 14% — по всей видимости, стало одним из главных виновников нынешнего ослабления. И даже более важным фактором, чем сама по себе подешевевшая нефть.
А что там с торговым балансом, который вроде как в профиците?
Логично было бы думать так: раз Россия продает товаров за границу больше, чем покупает, то в страну должно заходить много валюты, и рубль должен быть крепким. Но интересно то, что напрямую эта связь (и до 2022 года, и тем более после) довольно слабая.
Например, в конце 2023 — начале 2024 года, когда рубль резко слабел, товарный профицит вообще-то держался вполне стабильно — не он был причиной обвала. А вот отток капитала (то есть деньги, которые уходят из страны или остаются за рубежом, а не заходят обратно) в те же самые месяцы почти утроился — и вот это уже гораздо точнее совпадает по времени с движением курса.
То же самое видно и сейчас: за первое полугодие 2026 года профицит торгового баланса даже вырос (на 20,7% год к году) — казалось бы, рубль должен был укрепляться. Но он все равно ослаб, потому что решает не сам факт «продали больше, чем купили», а то, возвращается ли вырученная валюта в Россию и продается ли она на рынке. А с обнуленным требованием обязательной продажи и снижающейся ставкой у компаний сейчас меньше стимулов заводить и продавать валюту, даже заработали ее прилично.
А что в итоге?
Если бы это ослабление происходило по правилам «старого» мира (до 2022 года), для такого движения курса потребовался бы обвал нефти сопоставимого масштаба сам по себе. В «новом» мире курс определяется в первую очередь денежно-кредитной политикой (ставкой ЦБ) и решениями государства о валютном регулировании, а нефть и санкции создают фон, но не объясняют движение напрямую.
Китайская Угроза | Мы в Максе 👍
