📉 Обзор макроэкономической ситуации
Сегодня утром индекс IMOEX2 впервые почти за четыре года опустился ниже отметки 1 900 пунктов. Позже часть потерь было отыграно, и на момент подготовки поста индекс закрепился чуть выше этой отметки.
По мнению Владимира Брагина, падение рынка сейчас носит преимущественно психологический и эмоциональный характер, так как фундаментальные макроэкономические показатели не могут полностью объяснить столь резкую негативную реакцию.
Однако поведение российских инвесторов можно понять. Вокруг них в данный момент сложился крайне неблагоприятный новостной фон, формирующий самые пессимистичные ожидания:
✅ Экономика продолжает охлаждаться, а ЦБ жёстко ставит ценовую стабильность выше темпов экономического роста. При этом в данный момент консенсус-прогноз аналитиков указывает на то, что период жёсткой ДКП затянется ещё на несколько лет.
✅ Недавнее снижение ключевой ставки всего лишь на 0,25% стало «последней каплей» на фоне общей усталости инвесторов от политики высоких ставок.
✅ Дополнительное давление (в том числе эмоциональное) оказывает топливный кризис. В связи с этим появились ожидания, что ЦБ впервые за долгое время может приостановить цикл смягчения на ближайшем заседании (оно состоится уже в пятницу).
✅ На этом фоне активно циркулируют неподтвержденные слухи о якобы движении бумаг из внешнего контура, что создаёт дополнительное предложение с большим дисконтом и провоцирует падение рынка. Подтвердить или опровергнуть это я не могу, такой информации у меня попросту нет, но всё же я склонен считать, что в этих слухах больше слухов. Причин для коррекции сейчас достаточно и без этого.
✅ Усиливаются ожидания принятия непопулярных решений после выборов в Государственную думу. Опять же, подтверждённой информации здесь нет, всё на уровне слухов, но общий фон тревожности они увеличивают.
Происходящее можно охарактеризовать как экономический тупик. Ситуация чем-то напоминает 2014 год, когда потребовались радикальные изменения (в частности, переход к плавающему курсу рубля). Однако, отличия также есть. В частности, если в 2014 году российская валюта обесценилась на 58%, превратившись, по тогдашним оценкам Bloomberg, в худшую мировую валюту года, в данный момент такой сценарий труднопредставим. Причины в следующем:
✅ В отличие от 2014 года, сейчас масштабный и быстрый отток спекулятивного капитала физически невозможен. Во-первых, его нет на рынке в достаточном объёме, во-вторых, продолжают действовать инфраструктурные ограничения санкций и контрсанкций.
✅ В данный момент в экономике существует серьезный риск стагфляции. Если это осложнится ещё и потерей доверия к рублю, последствия могут быть катастрофическими. Разумеется, власти должны это учитывать.
Таким образом, несмотря на тренд постепенного ослабления, который мы наблюдаем в последние месяцы, сильного и повального обвала рубля в ближайшей перспективе не ожидается.
Ещё одна позитивная новость состоит в том, что на глобальном рынке нефти цены на марку Brent удерживаются на уровне около $90 за баррель. Дисконт на российскую марку Urals сейчас составляет около $27 долларов, что позволяет реализовывать нефть по цене выше $60.
Это значение превышает заложенную в бюджетное правило цену отсечения в $59. Однако, позитив этот может быть временным. Если цена закрепится в диапазоне $50–55 (т.е., либо вырастет дисконт, либо упадут глобальные цены), экспортеры, скорее всего, начнут испытывать давление из-за слишком крепкого курса рубля.
Кроме того, появились новости о том, что Сенат США инициировал новый законопроект, касающийся санкций против России. Данный законопроект предусматривает введение заградительных пошлин в 100% на любые товары из стран, покупающих российские нефть и газ. Понятно, что в первую очередь от введения таких мер могут пострадать Китай и Индия.
🐳 Таким образом, в этот раз вынужден закончить на далеко не позитивной ноте. Тем не менее, по традиции желаю всем продуктивной и удачной рабочей недели!
#Макро_тренды
