ECB — September 2026

EURUSD hits a new low for the week!

Soaring oil prices are offsetting the European Central Bank's (ECB) rate hike.

Will the world's most-traded FX pair fall all the way to @Bybit_Learn's downside target set last Monday?

Цены на газ в Европе продолжили рост и приблизились к отметке 1000$.

Не буду писать никакой отсебятины по этому поводу, а просто процитирую главу ЕЦБ, которая сегодня сказала следующее по этому поводу -

цены на газ могут вырасти в случае дальнейших сбоев поставок либо необычно холодной зимы при низких запасах

Короче, европейцам надо в усиленном режиме начинать молиться на хорошую погоду зимой и на открытие Ормуза. Иначе будет холодно и голодно в предстоящие зимние месяцы.

Хотя есть одно место, где можно взять много дешевого газа. Не буду подсказывать, где оно находится. Хотя ладно дам им наводку - акции этой компании, у которой есть много газа, сейчас торгуются ниже 100 рублей 😎 @marketdumki

Промка по США вышла похуже прогнозов, но вы и сами, думаю, видели.

Иронично, если потреб инфляция завтра выйдет лучше, и участники рынка окончательно сломаются, не понимая чего ждать на следующем заседании ФРС.

Но опять же, когда хайкать, если не сейчас. Вон ЕЦБ повысили сегодня ставку, и ничего, мир на этом не прекратил существование😄

SWR.

PERSHIKOV

Главное к открытию четверга (10.09):

👉 Значение индекса ЖиС: 42 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

США 📍 9 сентября S&P 500 снизился на 0.48%, до 7 636.36 пункта, Nasdaq - на 0.64%, до 26 253.34 пункта, Dow Jones - на 0.77%, до 52 380.66 пункта. Энергетический сектор вырос на 1.1%. 📍 Meta Platforms (признана в РФ экстремистской и запрещена) прибавила 6.6% после запуска ИИ-помощника Muse.

Азия 📍 Индекс акций АТР без Японии снижался на 0.7%, Nikkei 225 - на 0.4%, Kospi - на 0.2%, Hang Seng - на 1.5%. 📍 Китайские производители ИИ-чипов повысили цены из-за дефицита высокоскоростной памяти. Huawei увеличила цену ускорителя Ascend 950DT на 20-50%, Cambricon - на 20-30%.

Европа 📍 STOXX 600 снизился на 1.4%, до 640.41 пункта, минимума более чем за месяц. Инфляция в Германии ускорилась до 2.9% г/г с 2.8%.

Россия 📍 Утром индекс Мосбиржи находился около 2 263.1 пункта, снижаясь на 0.04%. 📍 Годовая инфляция замедлилась с 6.32% до 6.29%. Дефицит бюджета за январь-август составил 5.795 трлн руб., или 2.5% ВВП.

Ставки и политика ЦБ 📍 Доходность 10-летних US Treasuries держалась около 4.84%. Вероятность повышения ставки ФРС оценивалась примерно в 60%. 📍 Рынок ожидает повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п., до 2.50%, и ещё одного повышения до конца 2026 года. 📍 Банк Японии может повысить ставку с 1.00% до 1.25% в сентябре. По Банку России консенсус на 11 сентября - сохранение ставки на уровне 14%.

Конфликты и геополитика 📍 Brent торговалась около $100.50 за баррель, снижаясь на 0.7%. WTI дешевела на 0.5%, до $95.58.

Аналитика by 😀 @AK47pfl | РДВ в MAX

⏰ Доброе утро! 10 сентября

🔹 Планы на сегодня

— Заседание ЕЦБ по ставке (прогноз +25 б. п.)

🔹 Сбор заявок на облигации

— «ИКС 5 Финанс», оферта через 2 года 1 месяц, купон до КС* + 1,3% годовых. — ВЭБ.PФ, срок — 3 года 6 месяцев, купон до RUONIA**+ 2% годовых. — ПКБ, срок — 3 года 1 месяц, амортизация, купон до 18% годовых.

*КС — ключевая ставка Банка России (сейчас 14%). **RUONIA — индикатор стоимости кредитов на межбанковском рынке.

🔹 Обзор новостей

— Акции США снижаются три сессии подряд на фоне рисков повышения ставки ФРС. Определяющими перед заседанием ФРС 16 сентября станут завтрашние цифры по инфляции. Цена Brent закрепляется выше $100, цены на газ в Европе приближаются к $1000 за 1000 куб. м. Как ожидается, Европейский центральный банк сегодня поднимет процентные ставки на 25 б. п. на фоне ускорения инфляции до максимальных за 3 года значений.

— Вариант со снижением цены отсечения в бюджетном правиле до $50 — базовый, другие не рассматриваются, заявил А. Силуанов.

— Чистый приток средств в «золотые» ETF в августе составил $17,9 млрд (121,2 т золота в эквиваленте) — второй результат в истории, по данным WGC.

☕ Мысли с утра

Д. Трамп сделал прогноз, что после ноябрьских выборов в Конгресс США цены на нефть обвалятся. Конкретные ценовые уровни не назвал, но дал наводку: цены на бензин США, по его мнению, упадут ниже $2 за галлон. Последний раз такие цены на топливо в США были в пандемию 2020 года, когда мировые цены на нефть находились в районе $40–45. Сейчас декабрьский фьючерс на Brent на Мосбирже (BR-12.26) торгуется по $93,7. Реализация сценария американского президента предполагает мощное нисходящее движение на нефтяном рынке, которое позволит более чем удвоить капитал на «шорте» до Нового года.

#МыслиСУтра

Мы в МАХ 💚

Главное к открытию среды (9.09):

👉 Значение индекса ЖиС: 44 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

США 📍8 сентября Dow Jones снизился на 1.18%, до 52 786.07 пункта, S&P 500 - на 0.58%, до 7 673.52 пункта, Nasdaq - на 0.32%, до 26 421.41 пункта. 📍Salesforce, Intuit и ServiceNow потеряли по 4-5% после выхода GPT-6 Astra и усиления опасений по поводу конкуренции со стороны генеративного ИИ. Индекс программного обеспечения и услуг снизился на 1.4%. 📍Intel и Qualcomm выросли после соглашения с Amazon о разработке ИИ-чипов. Marathon Petroleum и Occidental Petroleum подорожали вслед за нефтью. 📍HSBC повысил прогноз S&P 500 на конец 2026 года с 7 650 до 8 100 пунктов. Банк ожидает роста прибыли компаний индекса более чем на 25% во втором полугодии.

Азия 📍Инфляция в Китае в августе ускорилась до 0.8% г/г с 0.5% в июле. За месяц потребительские цены выросли на 0.4%, овощи подорожали на 5.5%. 📍Цены производителей Китая выросли на 3.8% г/г после 3.5% в июле. В цветной металлургии цены увеличились на 20.8%, в нефтегазовой добыче - на 10.5%.

Европа 📍8 сентября STOXX 600 снизился на 0.05%, до 649.6 пункта. Швейцарский SMI потерял 1.6%, энергетический сектор прибавил 0.6%. 📍Novartis обвалилась на рекордные 10.9% после неудач в исследованиях препаратов от мышечной атрофии и повышенного холестерина. 📍Экспорт Германии в июле неожиданно сократился. Рынок ожидает повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. 10 сентября.

Россия 📍«Арктик СПГ - 2», на 60% принадлежащий НОВАТЭКу, потребовал от Hanwha Ocean около $1.02 млрд компенсации за расторжение контрактов на строительство танкеров. 📍Объём торгов драгоценными металлами на Мосбирже в августе вырос в 2.1 раза г/г, до 506.1 млрд руб. 📍Около 90% платежей между Россией и странами БРИКС проходят в национальных валютах.

Ставки и политика ЦБ 📍Доходность 10-летних US Treasuries составляла около 4.80%, 30-летних - 5.25%, двухлетних - 4.40%. 📍Вероятность повышения ставки ФРС 15-16 сентября оценивалась примерно в 60%. 📍Консенсус предполагает рост CPI США в августе на 0.4% м/м, базового CPI - на 0.2%. Данные выйдут 11 сентября.

Конфликты и геополитика 📍Brent росла на 1.3%, до $99.22 за баррель, WTI - на 1.2%, до $94.13. С начала августа Brent подорожала примерно на 25%.

Аналитика by 😀 @AK47pfl | РДВ в MAX

📊 ІНВЕСТ-ДАЙДЖЕСТ #23 | 29 серпня - 4 вересня 2026

Не встигаю подорожувати та вчасно робити дайджести Пробачайте та читайте)

✅ РЕЗЮМЕ 🔸 Чи зростуть ставки на фоні «потужного» звіту про зайнятість та нової хвилі ескалації в Ормузькій протоці? 🔸 Суверенний фонд Норвегії хоче скоротити позицію в US Treasuries на $80 млрд. 🔸 Мінфін України відзначив 30 років гривні новою купюрою та монеткою

🌍 МАКРОЕКОНОМІКА 🔸 Звіт про високу зайнятість США за серпень + потужний PMI звіт по діловій активності + Ормуз: нова хвиля ударів США–Іран = схоже, що ФРС захоче підвищити ставку 15/9. Негативно відреагувало майже все – акції, облігації, золото, окрім – долара. Почекаємо ще звіт по інфляції, що, вийде 11/9

💬 Мій коментар: Коли дохідність по трежеріс зростає, а очікування інфляції ні, то золото становиться «боягузам» нецікавим, а на акції / облігації зменшується оцінка майбутніх кеш-фло / виплат. На фоні таких новин можуть починатися гойдалки - це, коли 1й актив дешевшає, ви ребалансуєте портфель продаючи 2й та купупючи 1й, потім коли тенденція змінюється - навпаки . Це може тривати поки ринок не намацає новий ціновий супротив. А коли негативні фактори одночасно тиснуть на активи з співставною капіталізацією , тоді на "гойдалку" сідають активи - «малюки» , які можуть сягнути «хмар» . Сподіваюсь, що ринок звикне і до «лихоманки Ормуза», як це було з д»лихоманкою тарифів» у 2025р та буде закладати в свої плани не точні ціни нафти,  а певний діапазон.

🔸 ЄЦБ не поспішає змінювати ставку. А навіщо? Бо в ЄС інфляція за липень знизилась до 3,5% з 3,6% (очікування 2,9%)

🔸 НБУ підвищив курси долар та євро. Доля угод по євро на МВРУ  сягнула 50%. З 1 вересня НБУ буде рахувати проміжний курс євро, як і для раніше долара. 💬 Це на вас не вплине. Краще сформуйте подушку безпеки відповідно до валюти та структури Ваших витрат на певний термін (я б брав зараз на рік). Наприклад : в Україні, X% - гривня (комуналка, харчування, транспорт) + Y% - долар / євро (решта витрат), за кордоном – все у % валюті країни перебування, якщо вона більш менш стабільна.

🔸 Норвежський суверенний фонд , що має капітал $2,3 трлн і є найбільшим суверенним фондом світу, хоче скоротити долю державних облігацій. Зараз структура його портфеля: 72% - акції, 26% - облігації, 2% - інфраструктура та нерухомість. Керуючий фондом запропонував уряду переглянути % державних облігацій -  з 70% до 50%. У тому числі продати - US treasuries -12%, державні бонди ЄС -3%, купити-  японські державні бонди +3% та корпоративні бонди США +12%. Це поки пропозиція, її затвердження та  реалізація займе роки. 💬 В в умовах високого рівня заборгованості урядів розвинутих країн та складних геполітичних відносин суверенні гравці шукають альтернативи держборгам своїх союзників.  Перш ніж копіювати їх поведінку подумайте про: малий спред за ризик корпоративного дефолту, більшу корреляцію з акціями і в рази меншою капіталізацією + не «списуйте» чужі портфелі.

💹 ІНВЕСТИЦІЙНІ ІНСТРУМЕНТИ 🔸 Писав на минулому тижні про новий фонд Vanguard з акцій на увесь світ. За 10 днів його активи зросли до $700 млн. Тож пора купляти, хто хоче почати з простого та max широкого фонду) Разом з цим фондом ще впровадили 2 цікавих фонди – на компанії малої капіталізації та на увесь світ окрім США, але їх обсяг ледве сягає $10-20 млн. Для всіх фондів створені як accumulating , так і distributing версії.

🔸 Якщо ви теж як норвезький фонд кинулись міняти трежеріс на корпоратів - то подивиться на SXRB - UCITS acc ETF на індекс широкого ринку корпоративних обігацій. Єдине що мені не подобається – TER 0.2% в 2 рази більший ніж у його суверенного брата AGAC

🔸 В США зареєстрували 100 ETF, які будуть відслідковувати індекс на команди НХЛ. Сам індекс рахується складно. Точаться спори - и це інвестування чи чергова “інвестзабавка"

🔸 Мінфін продовжує залучати кошти через ОВДП-  з початку року + 334 млрд грн, війни - майже 2,36 трлн грн. Доля фізиків зростає , причина – всі вони читають мій канал та знають , що на відміну від банківських депозитів по ОВДП 0% податків і ставки більше)

🆕Updated: ICU змінило випуск ОВДП, який буде продаватись на умовах Гнучкого фіксу (тобто з зобов'язанням щоденного викупу) це буде UA4000239115, дата погашення 15.09.2027. В Дії його нажаль немає(

💬 Жарти жартами, а нагадаю , що офіційний рівень інфляції 7,8%, а індекс цін виробників в 2 – 4 рази більше . Тож думаю, що запасу дохідності у ОВДП може не вистачити, коли ці показники почнуть зближуватись.

🔸 Моя думка, без новин, просто як гіпотеза: відновлення зруйнованих складів, товарних запасів маєте не лише зберегти економіку, а й дати їй певний імпульс розвитку. Наша завдання , як держави, споживачів та власників бізнесу - допомогти один одному вижити та розвиватися далі!    🏦 БАНКИ ТА ПЛАТІЖНІ СИСТЕМИ 🔸 ЄЦБ оголосив про надання банкам токенізованих центральних грошей для блокчейн-операцій. Це ще один крок до цифрових розрахунків у регульованій системі та їх більшої прозорості.

🔸НБУ потужно відмітив днюху 30ту гривні: - Ввів в готівковий обіг нову банкноту 2000 грн з портретом Василя Стуса та 20+ елементами захисту від підробки. - Накарбував пам'ятну срібна монета до 30-річчя гривні у вигляді першої обігова  1 грн монети 1996 року в дуже обмеженому тиражі 5 т шт. 💬  30 років тому, я пам’ятаю свій 1й та 10й мільйон … карбованців, який 4 вересня 1996 року перетворився на  10 та 100 гривень відповідно, хоча і за курсом 1,8 грн / $. Тому монету буду брати : на пам'ять +  срібло + за малий тираж. Якщо Вам цікаво дізнатись як інвестувати в українські монети - приєднайтесь до спільноти iTalks та її етерів , чату на тему нумізматики та перегонів «хто шо сьогодні купив»  .

🔸 З 24/08 по 02/09 при купівлі ОВДП через Дію з карток VIsa деякі банки повторно списували у клієнтів кошти та додаткові коміси (з кредиток 3.5% як за р2р переказ) З 2/09 цю новацію тимчасово призупинили. Але «осад лишився», а гроші на картці – ні( 💬  Інвестуючи за кредитні кошти , будьте готові до додаткових ризиків та дотримуйтесь техніки безпеки. Тестуйте на малих обсягах перед купівлею «на всю котлету» ліміту, майте кредитні карти MC.

😎 ЗАКІНЧУЄМО НА ПОЗИТИВІ Як на мене зараз забагато негативу ллється на нас. Ламаю цей тренд)

💼Нові заводи, проекти - Ужгород, Biopharma,  1ша черга заводу з переробки плазми крові , інвестиції 75 млн євро , + 150 робочих місць. Це зменшить імпорт  аналогів, та згодом вийде на експорт - Київська область, фабрика готових страв Neo Food System, 60 т страв на день, 260 робочих місць, для внутрішнього та закордонного ринку - Компанія Sine Engineering «порвала всіх» на конкурсі НАТО у Фінляндії по рішенням у сфері стійкого зв'язку для безпілотників серед 17 європейських учасників.

💪Перемоги у спорті, науці та культурі - Магучіх перемогла у стрибках у висоту з результатом 2,00 м  - Роман Меламуд здобув золото серед на Європейській олімпіади ШІ, а ірпенські школяри - здобули срібло у світовому фіналі техатону Teens in AI 2026 - піаніст Роман Лопатинський переміг на Santa Cecília International Piano Competition 2026 у Португалії - фотограф Євген Малолєтка здобув нагороду World Press Photo 2026 з фото “атака рф на Київ” - Ксенія Лугиня стала Miss Europe Continental Pageant 2026 у Барселоні - ЗСУ звільнило 200км біля Ліману на Словянсько -Краматроському напрямку

Спрямовані, сильні, вумні, творчі, красиві та міцні - це ми + ЗСУ! Певен , що наступного разу напишу ще більше про наші перемоги.

Планую незабаром випустити аудіо /відеоверсію дайджесту, хто хоче послухати/ подивитись.

💬 Для інвестора, який пережив ФеРеСень, жоптень промине непомітно)

🙂 Ділимось досвідом в iTalks 👍Персональні стратегії вiPlan.ua 📹  Відеобалади Лицаря 🙏 Донати ЗСУ за інвест. корисності #digest

🔔 On Thursday, September 10 at 12:15 pm UTC, the euro area will release its interest rate decision.

Set by the European Central Bank, this is the biggest scheduled event of the month for the Euro.

Higher rates attract capital looking for better yields and lift demand for the currency; a cut or a cautious tone weakens it. A stronger Euro pushes EUR/USD up, a weaker Euro pulls it down.

Interest rate: 📊 Previous: 2.4% 📊 Forecast: 2.65%

The 2.65% forecast is already priced in, so a sharp move needs a real surprise.

Here’s how the market could react this time: 🔼 Above 2.65%, or hints of more hikes, may drive EUR/USD up 🔽 Left at 2.4%, or a cautious tone, may drive EUR/USD down

📌 How to trade on the news with Olymptrade:

1. Open the platform in FT or Forex mode 10 minutes before the release. 2. Select EUR/USD. 3. Set your trade amount. 4. Choose a duration of 5–15 minutes. 5. Make your forecast: up or down.

What’s your forecast? 👍 EUR/USD will go up 👎 EUR/USD will go down

Главное к открытию вторника (8.09):

👉 Значение индекса ЖиС: 44 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

США 📍 Американские биржи 7 сентября были закрыты в связи с Днём труда. Фьючерсы на S&P 500 утром снижались примерно на 0.1%. 📍 EverBank и WaFd договорились об обратном слиянии на $3.9 млрд. Объединённый банк получит активы около $75 млрд.

Азия 📍 Nikkei 225 рос на 0.2%, Kospi - на 1.2%, австралийский рынок снижался на 0.6%. Индекс акций АТР без Японии прибавлял 0.2%. 📍 Иена укреплялась на 0.6%, до максимума с февраля. ВВП Японии во II квартале вырос сильнее первоначальной оценки, реальные зарплаты в июле - на 2.4% г/г.

Европа 📍 STOXX 600 завершил торги без существенного изменения на уровне 649.9 пункта. Энергетический сектор вырос на 1.2% вслед за нефтью. 📍 ВВП еврозоны во II квартале вырос на 0.6% к/к и на 1.2% г/г. Рынок ожидает повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. 10 сентября.

Россия 📍 Индекс Мосбиржи всех сессий утром открылся на уровне 2 274.64 пункта. Диапазон первых торгов составил 2 268.12-2 276.42 пункта.

Ставки и политика ЦБ 📍 Доходность 10-летних US Treasuries составляла около 4.788%. Индекс доллара опустился до двухнедельного минимума - 98.82 пункта. 📍 Иена достигала 152.89 за доллар, максимума за семь месяцев. С начала прошлой недели она укрепилась примерно на 4.5%. 📍 Вероятность повышения ставки ФРС 15-16 сентября оценивается примерно в 60%. Ключевым ориентиром остаётся CPI США 11 сентября.

Аналитика by 😀 @AK47pfl | РДВ в MAX

Понедельник, 07.09.2026

🇯🇵 Япония — индекс опережающих экономических индикаторов (июль) 🇩🇪 Германия — объём промышленного производства (июль) 🇪🇺 Еврозона — ВВП (II квартал 2026 года) 🇨🇭Швейцария — международные резервы (август)

Вторник, 08.09.2026

🇯🇵 Япония — ВВП (II квартал 2026 года) 🇨🇳 КНР — объём экспорта (август) 🇦🇺 Австралия — индекс делового доверия (август) 🇺🇸 США — индекс тенденций на рынке труда (август) 🇺🇸 США — ожидаемая потребительская инфляция (август)

Среда, 09.09.2026

🇨🇳 КНР — индекс потребительских цен (август) 🇪🇺 Еврозона — председатель ЕЦБ Лагард выступит с речью 🇺🇸 США — прогноз ситуации на рынках энергоносителей от Управления энергетической информации 🇺🇸 США — недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти

Четверг, 10.09.2026

🇷🇺 Россия — международные резервы Центрального банка 🇯🇵 Япония — объём покупок иностранных облигаций 🇩🇪 Германия — индекс потребительских цен (август) 🇪🇺 Еврозона — решение по процентной ставке (сентябрь) 🇺🇸 США — число первичных заявок на получение пособий по безработице 🇺🇸 США — объём запасов природного газа

Пятница, 11.09.2026

🇷🇺 Россия — решение по ключевой ставке (сентябрь) 🇷🇺 Россия — пресс-конференция ЦБ РФ 🇷🇺 Россия — сальдо торгового баланса (июль) 🇯🇵 Япония — индекс цен на корпоративные товары (август) 🇬🇧 Великобритания — ВВП (июль) 🇺🇸 США — индекс потребительских цен (август) 🇺🇸 США — ожидаемая инфляция от Мичиганского университета (сентябрь)

ПСБ Благосостояние | Мы в MAX

#событиянедели_УК_ПСБ

Главное к открытию понедельника (7.09):

👉 Значение индекса ЖиС: 46 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

США 📍 4 сентября Dow Jones снизился на 0.51%, S&P 500 - на 0.38%, Nasdaq - на 0.29% после сильного отчёта по рынку труда США. 📍 В августе число занятых вне сельского хозяйства выросло на 162 тыс., а июльский результат пересмотрен с сокращения на 23 тыс. до роста на 21 тыс. Безработица сохранилась на уровне 4.1%.

Азия 📍 Nikkei 225 рос примерно на 2.0%, Kospi - на 4.3%, индекс акций Азиатско-Тихоокеанского региона без Японии - на 1.5%. 📍 Samsung Electronics прибавляла 4.5%, SK Hynix - 6.2% на фоне спроса на ИИ-чипы. Китайские «голубые фишки» росли на 0.2% после решения направить $54 млрд в капитал государственных страховщиков и банков. 📍 Hang Seng снижался примерно на 1.1%, Shanghai Composite - на 0.2%.

Европа 📍 Основная сессия ещё не началась. Внимание рынка сосредоточено на инфляции США 11 сентября и решении ЕЦБ по ставке.

Россия 📍 Индекс Мосбиржи всех сессий находился около 2 231 пункта против 2 253.41 пункта на предыдущем закрытии. 📍 Рынок ждёт решения Банка России по ключевой ставке 11 сентября. Действующая ставка составляет 14%.

Ставки и политика ЦБ 📍 После сильных данных по занятости вероятность повышения ставки ФРС 15-16 сентября оценивалась примерно в 59%. 📍 Доходность двухлетних US Treasuries выросла на 5 б.п., до 4.38%. Следующий ориентир - августовский CPI США, который выйдет 11 сентября.

Аналитика by 😀 @AK47pfl | РДВ в MAX

Про роли в промптах, часть 2

Продолжая предыдущий пост, основное на мой взгляд наблюдение дано в конце статьи: хоть роли, улучшающие ответ, и были, выбор роли под вопрос оказался сложной задачей. Если собрать оракула, который знает, какая роль лучшая, получается заметный прирост точности. Но вот попытки сначала честно подобрать роль увы не дали результата лучше, чем её случайный выбор.

В жизни мы прописываем в промпте роль, понимая, что хотим получить от LLM (и даже до точной формулировки вопроса), поэтому проблема выбора роли как будто бы частично снимается. Кроме того, роль мы прописываем не просто для более точного ответа, а для более уместной стилистики. Таким образом, тезис «роли не работают» ничуть не лучше инфоцыганского «всегда пишите роль». И то и то передергивание, а в результатах, если добавить другие исследования, есть существенный разброс.

Кратко что в других публикациях 2024-2025 года:

Kong et al., NAACL 2024, "Better Zero-Shot Reasoning with Role-Play Prompting" - аргумент сторонников ролей. Двухшаговый ролевой промпт (роль, подтверждение от модели, задача) на ChatGPT поднял, например, AQuA с 53.5% до 63.8%; авторы считают роль неявным триггером chain-of-thought. Разница постановок со статьей, что разбирали с вами ранее: там был выбор варианта в фактических вопросах, тут рассуждение с генерацией решения. https://arxiv.org/abs/2308.07702

Salewski et al., NeurIPS 2023, "In-Context Impersonation" - эксперт своего домена отвечает лучше эксперта чужого, но та же механика внезапно вытаскивает еще и стереотипы: "от лица мужчины" модель описывает автомобили лучше, чем "от лица женщины". https://arxiv.org/abs/2305.14930

Gupta et al., ICLR 2024, "Bias Runs Deep" - 24 датасета на рассуждение, 19 демографических персон. Персона роняет точность, часть ошибок - очень интересные отказы вида "как человек с инвалидностью, я не могу решить эту задачу" (58% ошибок этой персоны было у ChatGPT-3.5). https://arxiv.org/abs/2311.04892

Luz de Araujo, Röttger, Hovy, Roth, EMNLP 2025, "Principled Personas" - 9 моделей, 27 задач. Экспертная роль в среднем не вредит и иногда помогает, но есть другое наблюдение: нерелевантная деталь в описании роли (например, имя) роняет точность почти на 30 п.п. Образование, специализация и близость домена влияют непоследовательно. https://arxiv.org/abs/2508.19764

Iadisernia, Camassa (Banca d'Italia), ICAIF 2025, "Prompting for Policy" - 2368 биографий экономистов из PersonaHub, GPT-4o воспроизводит опрос профессиональных прогнозистов ЕЦБ за 50 кварталов. Без персоны ошибка прогноза та же (p=0.31), а разброс между персонами на два порядка меньше, чем между людьми. https://arxiv.org/abs/2511.02458

Что добавили свежие публикации этого года (препринты, рецензирования не было, так что продолжаем вести наблюдение):

Hu, Rostami, Thomason, 2026, "Expert Personas Improve LLM Alignment but Damage Accuracy" - наконец-то задались вопросом, почему результаты исследований расходятся. На знаниевых задачах роль вредит: MMLU 68.0% против 71.6% без роли, длинное описание хуже короткого. На задачах про формат, тон и отказы (письмо, извлечение данных, jailbreak-бенчмарки) роль помогает, и чем длиннее, тем сильнее: +17.7 п.п. отказов на JailbreakBench с ролью "safety monitor". Гипотеза в том, что длина контекста просто дает LLM сигнал «надо рассуждать». Что меня смущает в этой статье: она хоть и марта 2026 года, а исследует модели, которые с нами с начала 2025, да и в целом большие модельки не трогает, только их дистилляты. https://arxiv.org/abs/2603.18507

"When Does Persona Prompting Actually Help?", 2026 - 1140 открытых вопросов, 38 ролей, оценка LLM-судьей. Роль повышает "глубину экспертизы" и структурность, снижает ясность и прямоту. Выигрывает в консультативных доменах (медицина, психология), проигрывает на объяснительных вопросах. https://arxiv.org/abs/2605.29420

Итого:

Роль в промпте может быть полезна для тона, формата, стилистики и границ поведения. Если нужен факт или расчет, роль может быть лучше убрать или сократить до одной фразы.

В поисках убежища: как спрос на золото создал дефицит хранилищ

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Несмотря на коррекцию цен на золото с январских пиков, спрос на металл со стороны состоятельных инвесторов не исчез — наоборот, они нарастили закупки так, что в мире возник дефицит защищенных хранилищ, пишет Financial Times. Стремление владеть золотыми слитками будет только усиливаться — так обладатели капиталов заглушают тревогу по поводу будущего.

Золотые горки

В 2026 году цена золота обновила очередной рекорд — на пике в январе за тройскую унцию можно было выручить $5600. За предшествующие 12 месяцев цены удвоились, за 24 — почти утроились.

Ралли началось после вторжения России в Украину: США и ЕС заморозили часть российских резервов, и центробанки развивающихся стран нарастили закупки золота. К концу 2025 года оно потеснило американские трежерис и стало главным активом в мировых резервах (27% против 22%), выяснил ЕЦБ.

Затем налоговые послабления Дональда Трампа усилили опасения насчет роста госдолга США, а торговые войны поставили вопрос о дедолларизации глобальной торговли. Возросла популярность debasement trade — ставки на ослабление доллара, толкавшей инвесторов в том числе в золото (сейчас она снова в моде на фоне неубедительной попытки минфина удешевить заимствования).

В начале 2026-го бычий тренд в золоте выдохся, и с тех пор котировки снизились на 20%. Но смена настроений не затронула состоятельных инвесторов — они продолжают закупки металла с прежней энергией.

Золотое будущее

Золото уже занимает существенную долю в портфелях богатых семей: некоторые из них держат в нем четверть или даже треть своих активов, отмечает собеседница FT из мульти-фэмили офиса. Эта доля может вырасти еще: опрос HSBC показал, что почти половина состоятельных (с портфелем от $100 тысяч) и HNWI-клиентов (от $2 млн) собираются нарастить аллокацию на золото в следующем году, а уменьшить ее планируют только 13% респондентов.

Особенно популярно золото у самых молодых инвесторов: его доля в портфелях зумеров на 50% больше, чем у бумеров, выяснили в HSBC. Если исключить кэш, то для Gen-Z это второй по популярности актив после акций, а к концу 2026 года он может стать первым.

Состоятельные семьи все чаще предпочитают торговать золотом напрямую друг с другом, заключая внебиржевые сделки (OTC). По данным World Gold Council, в первой половине 2026-го объем таких сделок превысил 570 тонн — рекорд более чем за 10 лет и около пятой части всего спроса на металл.

И все больше клиентов перестают довольствоваться «золотыми» ETF: в моде теперь физическое золото — монеты и слитки.

Золотые залежи

В основе этого стремления лежит страх, отмечает FT. Состоятельные люди рассматривают слитки как страховку на случай краха банковской системы — по любой причине. Им нужен ликвидный актив, но в то же время он должен подходить для разных юрисдикций. Они хотят видеть как можно меньше посредников между собой и своим золотом — и иметь к нему личный доступ. А это значит, что металл должен храниться отдельно в их личных сейфах.

Эти требования вызвали переполох на обычно спокойном рынке золотых хранилищ: у провайдеров заканчивается место. И дело не только в объеме ценностей, но и в требованиях страховых компаний. Они готовы застраховать одно хранилище максимум на $5 млрд, и эти лимиты постепенно заканчиваются.

В отличие от Лондона и Сингапура, где хранилища приходится расширять только из-за спроса, в Швейцарии возникла дополнительная проблема: сейфы часто оборудовали в бомбоубежищах времен Второй мировой войны, а теперь военные возвращают их в эксплуатацию, по-своему работая с рисками.

Новые хранилища могут значительно отличаться от привычного лаконичного образа — компании стремятся сделать их похожими на пятизвездочные отели, стремясь угодить клиентам с запасами золота стоимостью от $50 млн. Те хотят не просто хранить свой металл, но и навещать его — и предпочитают делать это в подобающих интерьерах.

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

#истории@thebell_invest

Базовая ставка 16,25%: НБРК снизил ставку   Сегодня (4 сентября 2026 года), Национальный Банк снизил базовую ставку на 50 б.п., то есть с 16,75% до 16,25% с коридором +/-1 п.п.

▪️Главная опора решения – это продолжающаяся дезинфляция. В августе годовая инфляция снизилась до 9,8%, а сам процесс замедления продолжается уже 11 месяцев подряд. Продовольственная инфляция составила 9,5%, непродовольственная – 11,4%, сервисная – 8,9%.

Укрепление теңге продолжает сдерживать цены на импортозависимые непродовольственные товары, а продовольственную компоненту дополнительно поддержало сезонное удешевление овощей и фруктов.

▪️Положительная динамика появилась и в инфляционных ожиданиях.

Ожидания населения на год вперед в июле снизились сразу до 12,1% с 13,4%, чему, по оценке НБРК, способствовало снижение обеспокоенности ростом НДС, тарифов ЖКУ и цен на продукты. При этом фактор ГСМ, наоборот, стал сильнее влиять на ожидания.

Профессиональные участники рынка по-прежнему ожидают около 10% инфляции по итогам 2026 года.

▪️Внешняя среда остается скорее источником риска, чем дополнительного пространства для смягчения.

НБРК отмечает сохраняющееся давление со стороны высоких мировых цен на энергоносители, роста цен на отдельные продовольственные товары и геополитической напряженности. Риторика ФРС, ЕЦБ и Банка России также остается достаточно осторожной.

▪️При этом прогноз инфляции на 2026 год сохранен на уровне 9-11%, а крепкий курс теңге и умеренно жесткие ДКУ должны продолжить ограничивать рост цен.

Дополнительный эффект даст завершающий этап повышения минимальных резервных требований в сентябре.

Намного интереснее пересмотр прогноза на 2027 год: с 5,5-7,5% до 6,5-8,5%. Причины – это более высокая внешняя инфляция, изменение предпосылок по регулируемым ценам и усиление фискального импульса.

▪️Экономический прогноз при этом остается достаточно сильным.

НБРК сохранил ожидания роста ВВП в 2026 году в диапазоне 4,5-5,5%. Экономику продолжают поддерживать инвестиционная активность, квазифискальноестимулирование и стабильный потребительский спрос. На 2028 год прогноз роста даже повышен до 4-5%.

Именно здесь возникает главная особенность сегодняшнего решения. С одной стороны, снижение текущей инфляции и ожиданий позволило НБРК сделать достаточно крупный шаг на 50 б.п. С другой – сам регулятор прямо указывает, что пространство для дальнейшего снижения ставки ограничено из-за усиления проинфляционных факторов. В фокусе остаются расширение внутреннего спроса, фискальное и квазифискальное стимулирование, незаякоренные ожидания, цены на ГСМ и тарифы ЖКУ.

📮НБРК продолжил цикл смягчения. Это нормализация степени жесткости, чем переход к мягкой политике. Инфляция впервые устойчиво движется вниз и уже вернулась ниже 10%, однако пересмотр прогноза на 2027 год показывает, что регулятор видит впереди новый пласт рисков. Поэтому после сегодняшних 16,25% дальнейшее снижение, вероятно, станет более осторожным и сильнее зависимым от поступающих данных.

Следующее плановое решение по базовой ставке – 23 октября 2026 года.

Прямая трансляция брифинга Нацбанка по ссылке.

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

2. У бриташек есть хитрый план и всё по нему исполнится (с) или «хороший сюжет свернул не туда».

Люди всегда остаются людьми. В странах-грабителях, прежде всего внутри бюрократии и обслуживающей прослойки профессиональных паразитов, возникло очень опасное ощущение: будто мощь у них бесконечная, деньги бесконечные, а сами они смелые и умелые хозяева мира.

Бюрократия ведь сама денег не производит. Она не варит сталь, не бурит нефть, не собирает станки, не тащит контейнеры через океан. Она важно подходит к тумбочке: «Мне надо денег». Военно-промышленный комплекс подходит к той же тумбочке, только в пиджаке цвета хаки: «Нам на безопасность, срочно». Экологические программы, зелёные повестки, гендерные бюджеты, НКО по демократии, грантоеды всех мастей — вся эта процессия тоже идёт к одной и той же тумбочке, как к чудотворной иконе. И долгое время тумбочка действительно распахивалась с приятным масляным скрипом.

Почему? Потому что единственные люди в этой пьесе, которые по-настоящему умеют считать деньги, — это банки. И раньше они видели перед собой вполне рабочую схему: даёшь в долг имперскому государству, оно печатает, лезет в новый регион, ломает старый рынок, открывает себе чужие ресурсы, и потом тебе в клювике приносят долг с процентами. После Ирака, Югославии, Ливии, после захвата финансовых этажей целых стран, после втягивания периферии в чужую систему расчётов.

Центральные банки тоже долго были спокойны: инфляцию можно было частично выносить наружу, накрывать чужим сырьём, чужим трудом, чужой кровью и чужим будущим.

Но у бюрократии есть одна биологическая особенность: она разрастается, как плесень. Ей всё время нужно больше помещений, больше департаментов, больше советников, больше уполномоченных по уполномоченным, больше программ спасения мира от мира. Политики тоже не лучше: у них врождённый талант бросать завтрашний день в костёр сегодняшних рейтингов, избирательных плясок и личных кошельков. А ещё появились НКО за всё хорошее и всех обиженных и угнетённых!

ЕС, например, десятилетиями строил конструкцию, в которой надо одновременно: ▪️щедро содержать растущие бюрократические этажи; ▪️ кормить и интегрировать огромные массы мигрантов, потому что иначе развалится и рынок труда, и собственная идеологическая декорация; ▪️ душить своё производство зелёными нормативами, квотами, углеродными мессами и прочими священнодействиями, то есть буквально стрелять в промышленность из эко-пистолета. ▪️раздавать всё более дорогую социалку стареющему населению; ▪️ и, разумеется, не забывать про себя любимых, потому что какой же смысл сидеть в кресле еврокомиссара бесплатно?

В какой-то момент вся эта публика уверовала, что тумбочка вечная. Что можно бесконечно доставать оттуда пачки на войны, миграционные эксперименты, радужные фестивали, НКО, перевооружение, климатические крестовые походы, спасение демократии в далёких степях, а счёт потом как-нибудь закроется сам. Магическим образом. Как раньше.

Афера с Украиной как раз и была попыткой сорвать главный приз второй раз. Но фокус дал сбой. И сбой произошёл не только потому, что Россия не рухнула по сценарию.

Гораздо неприятнее для них другое: заскрипела собственная банковская система. Прямо сейчас и в ЕС, и в Британии, и в США идёт тихая, но болезненная война бюрократии с центральными банками, регуляторами и крупным финансовым капиталом.

Иными словами, их собственные «Набиуллины» начали говорить бюрократии неприятное слово «нет».

Это видно по множеству симптомов. Трамп годами публично давит на ФРС «почему демократам вы печатали, а мне нет?». Евробюрократия не может радостно распотрошить замороженные российские активы, потому что у ЕЦБ и финансового блока ужас в глазах: нельзя подорвать остатки доверия к нашей банковской системе! В Британии отдельная грызня вокруг Банка Англии и деградирующего веса Сити: банкиров можно сто раз объявить жадными негодяями, но если вы их добили, то денег от этого не прибавилось.

И на всё это сверху ложатся новые неприятности — реальные удары по их бюджетам: логистика, энергоносители, военные расходы, нестабильность торговых маршрутов, удорожание безопасности, износ промышленной базы.

Ормуз бьёт по нефти, страховкам, фрахту и себестоимости всего на свете. Если Россия наносит удары по украинской инфраструктуре (порт Одессы), это тоже бьёт по конкретным бюджетным строкам в Вашингтоне, Лондоне и Брюсселе. Параллельно Китай (вот сволочь!) не желает быть ресурсной периферией.

Над США, ЕС и Великобритании веет призрак чудовищных инфляций и даже дефолтов.

И банки в такой обстановке становятся не щедрее, а жаднее и злее. Одно дело печатать под систему, которая умеет грабить внешний мир и потом уверенно собирать дань. Другое, печатать под внутренний управленческий цирк, где новых траншей не будет. Банки думают, как сохранить систему, не развалив всё (это их деньги и сохранение страны, на минуточку!).

Так например, рассказы, что снарядов у нас не 2-3 дня и «Россия проигрывает» — это не нас убеждают, это они так клянчут денег у своих банков: «честно-честно, сейчас деньги будут».

Вот в этом и есть суть нынешнего кризиса Запада, и в нем «хитрый план» не очень хитрый, а скорее истеричный: магическая надежда и прыганье обезьян с гранатами.

И неожиданный вывод для наших конспирологов: Западная банковская система сейчас работает на Россию😂

Глобальная распродажа гособлигаций подняла доходности до самого высокого уровня почти за два десятилетия

Доходность мирового индекса суверенного долга Bloomberg выросла до 3.72% — максимума с середины 2008 года. Десятилетние японские облигации впервые с 1996 года коснулись 3%, американские — торгуются около 4.78%. Триггерами стали рост нефтяных цен на фоне эскалации на Ближнем Востоке и ужесточение ожиданий по ставкам после сигнала ФРС о готовности дальше бороться с инфляцией.

Особенно важен японский фактор: рынок почти полностью закладывает повышение ставки Банка Японии 18 сентября. Рост доходности делает внутренние активы привлекательнее для японских инвесторов и потенциально снижает их спрос на американские и европейские облигации, что дополнительно повышает стоимость заимствований по всему миру.

Инвесторы закладывают более высокую траекторию коротких ставок не только в США: ЕЦБ с вероятностью выше 95% повысит ставку 10 сентября. Одновременно растет премия за длинный долг, так как бюджетные дефициты и большой объём новых заимствований в США, Японии, Великобритании и Франции не сокращаются. В J.P. Morgan, HSBC и State Street описывают ситуацию как переоценку «нейтральной» ставки, отмечая сочетание устойчивой инфляции и растущих дефицитов.

🟠 Наша целевая цена акции #Газпром остаётся на уровне 160 руб. на годовом горизонте, сохраняется рейтинг «Покупать» – Freedom Global

🟠 Если индекс МосБиржи не упадёт ниже 2150 пунктов, можно будет говорить о том, что рынок нащупал «дно», ниже которого не снизится. Для дальнейшего среднесрочного движения вверх необходимо, чтобы индикатор уверенно закрепился выше 2200 пунктов – Freedom Global

🟠 С текущими аргументами ЦБ скорее стоит говорить о паузе на ближайшем заседании. Если ситуация с кредитом, зарплатами и инфляционными ожиданиями не покажет признаки устойчивого улучшения, то пауза возможна и на заседании в октябре – БКС Мир инвестиций

🟠 Потенциал дальнейшего роста EUR/USD ограничен: ускорение инфляции в еврозоне почти полностью обусловлено энергетической составляющей, тогда как базовое ценовое давление, особенно в секторе услуг, ослабевает. Рынок оценивает вероятность повышения ставки ЕЦБ на заседании 10 сентября в 98% – Финам

🟠 С точки зрения технического анализа цена Brent пробила значимый кластер сопротивления. Теперь при прочих равных, у «быков» появляется реальный шанс на выход к недавнему локальному максимуму на уровне $101,5-102,3 за баррель – Финам

📲 «Финам» в MAX

#мосбиржа #инвестиции #акции #аналитика #теханализ

📰 УТРЕННИЙ ВОЕННО-ПОЛИТИЧЕСКИЙ ДАЙДЖЕСТ | 2 СЕНТЯБРЯ

🔹 Новая волна ударов по Киеву и области. Украинские власти сообщили, что в ночь на 1 сентября российские удары по Киеву и области привели к гибели девяти человек и ранениям более десяти. Reuters также сообщает об ограничениях и тревогах в соседних странах из-за появления беспилотников в приграничных районах. Российская сторона отдельно комментирует цели своих ударов; конкретные заявления сторон о пораженных объектах требуют раздельной проверки.

🔹 Украина снова продвигает санкционный пакет в Вашингтоне. Украинский уполномоченный по санкционной политике Владислав Власюк прибыл в США для переговоров с конгрессменами. Киев пытается добиться продвижения законопроекта об ужесточении санкций против России, который уже получил поддержку Сената, но столкнулся с сопротивлением в Палате представителей.

🔹 США и Новая Зеландия вкладываются в порт на островах Кука. Вашингтон выделяет $50 млн, Веллингтон — еще около $10 млн на модернизацию порта на атолле Пенрин. Формально проект посвящен безопасности мореплавания и инфраструктуре, но он проходит на фоне растущей конкуренции Китая и западных стран за влияние в Тихом океане.

🔹 Пекин предупредил Тайвань из-за участия в тихоокеанском форуме. Китай выразил протест после присутствия тайваньских представителей на открытии Pacific Islands Forum в Палау и заявил о возможных «последствиях». Какие именно меры имеются в виду, Пекин не уточнил. Австралия и Новая Зеландия, в свою очередь, подчеркнули самостоятельность форума.

🔹 Польша ускоряет перенос оборонного производства внутрь страны. По данным Reuters, польские закупки у собственных оборонных предприятий почти в четыре раза выше уровня 2022 года. Варшава одновременно привлекает иностранных производителей к локализации выпуска боеприпасов, беспилотников и техники — ставка делается не только на закупку вооружений, но и на собственную промышленную базу.

🔹 На Ближнем Востоке военный риск уже напрямую давит на экономику Европы. После возобновления столкновений США и Ирана нефть снова превысила отметку около $90 за баррель. Член совета управляющих ЕЦБ Олли Рен предупредил, что затяжная нестабильность вокруг Ирана и Ормузского пролива может дольше удерживать инфляцию на высоком уровне.

📌 Что это может означать. страны наращивают собственное оборонное производство, укрепляют инфраструктуру и усиливают присутствие в стратегических регионах от Европы до Тихого океана.

Главное к открытию среды (2.09):

👉 Значение индекса ЖиС: 39 (страх). Подробнее об индексе здесь.

США 📍 1 сентября Dow Jones снизился на 0.79%, до 52 766.88 пункта; S&P 500 - на 0.71%, до 7 631.47 пункта; Nasdaq - на 1.03%, до 26 039.77 пункта. 📍 Производственный индекс ISM США в августе снизился до 54.6 пункта, оказавшись ниже ожиданий рынка.

Азия 📍 Утром 2 сентября индекс MSCI Asia-Pacific без Японии снижался на 2.0%. Nikkei 225 терял 2.9%, Kospi - почти 4.0%. 📍 Резервный банк Новой Зеландии повысил ставку на 25 б.п., до 2.75%. Новозеландский доллар снизился на 1%, до $0.5834. 📍 Доходность 10-летних гособлигаций Японии выросла до 3.015% - максимума более чем за 30 лет.

Европа 📍 1 сентября STOXX 600 потерял 0.6%, опустившись до 647.08 пункта - минимума более чем за месяц. DAX снизился на 1.1%, CAC 40 - на 0.4%, FTSE 100 - на 0.3%. 📍 Инфляция еврозоны в августе ускорилась с 2.9% до 3.3% г/г, тогда как базовый показатель замедлился до 2.4%.

Россия 📍 1 сентября индекс Мосбиржи вырос на 0.4%, до 2 187.33 пункта; РТС снизился на 0.05%, до 794.27 пункта. 📍 В утреннюю сессию 2 сентября IMOEX2 снижался на 1.3%, до 2 158.22 пункта. «Аэрофлот» терял 4.9%, НЛМК - 3.9%, Совкомбанк - 2.8%.

Ставки и политика ЦБ 📍 Доходность 10-летних US Treasuries 2 сентября достигала 4.8122%, максимума почти за три года. 📍 Доходность 30-летних облигаций Германии достигла 15-летнего максимума, Франции - максимума с 2008 года. 📍 Рынок ожидает повышения депозитной ставки ЕЦБ на 25 б.п. 10 сентября, до 2.50%.

Аналитика by 😀 @AK47pfl | РДВ в MAX

Ожидаемая премия за риск по заимствованиям Франции приблизилась к максимуму с 2012 года

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

До президентских выборов во Франции остается восемь месяцев, но рынок заранее готовится к возможным потрясениям. Разрыв между ожидаемой стоимостью заимствований Франции и Германии на 15-летний период, который начнется через 15 лет (так называемая форвардная ставка 15y15y), почти достиг максимума с 2012 года. Этот показатель исключает влияние ближайших решений Европейского центробанка и отражает ожидания инвесторов на годы вперед.

Инвесторы наращивают ставки на дальнейшее падение французских гособлигаций. Об этом свидетельствует одновременное снижение цен фьючерсов и увеличение числа открытых позиций. Беспокойство перекинулось и на французские акции, которые уже отстают от зарубежных аналогов, а также на облигации крупнейших банков страны.

Почему инвесторы нервничают

Рынок беспокоит неопределенность вокруг того, кто сменит Эммануэля Макрона и как преемник центриста, проводившего благоприятную для бизнеса политику, будет решать накопившиеся экономические проблемы. Дефицит бюджета Франции уже превышает 5% ВВП, расходы на обслуживание долга стремительно растут, а экономика едва избежала рецессии.

Сократить дефицит правительству мешает разобщенный парламент, в котором ни у одной политической силы нет большинства. Под давлением оппозиции властям неоднократно приходилось уменьшать масштаб бюджетной экономии. Лидирующая в опросах ультраправая Марин Ле Пен и один из ее главных соперников, крайне левый Жан-Люк Меланшон, обещают повести страну в принципиально разных направлениях.

Ле Пен обещает сократить государственные расходы, в том числе взносы страны в бюджет ЕС и социальные выплаты мигрантам. Меланшон, напротив, предлагает стимулировать экономику дополнительными расходами и списать долг по французским гособлигациям, которые Банк Франции ранее выкупил на вторичном рынке в рамках программ ЕЦБ. При этом оба выступают за снижение пенсионного возраста.

Какие акции оказались под давлением

Крупнейшие компании из местного бенчмарка CAC 40 получают во Франции менее 20% совокупной выручки, поэтому экспортеры относительно защищены от внутренних потрясений. Гораздо уязвимее банки, коммунальные, строительные и телекоммуникационные компании. Инвестиции обходятся компаниям дороже из-за роста стоимости заимствований, что постепенно снижает их конкурентоспособность.

На прошлой неделе, когда первые предвыборные дебаты обострили опасения вокруг будущей экономической политики Франции, корзина Goldman Sachs из компаний, наиболее зависимых от внутреннего рынка, упала более чем на 3%. Помимо прочих, в нее входят финансовый конгломерат BNP Paribas, телекоммуникационный оператор Orange, энергетическая компания Engie и строительный подрядчик Vinci. Для сравнения, общеевропейский индекс Stoxx 600 за тот же период вырос на 0,2%.

По расчетам Barclays, французские акции уже учитывают значительную часть предвыборного риска. Заложенная в их цены премия приблизилась к максимумам, наблюдавшимся на таком же этапе предыдущих избирательных циклов. Однако она может вырасти еще сильнее.

Что происходит с банковским долгом

Облигации французских банков демонстрируют признаки слабости. За последний месяц (именно с таким шагом Bloomberg отслеживает изменение кредитных спредов) премии за риск по ним выросли значительно сильнее, чем в целом на рынке номинированного в евро банковского долга. Особенно заметен разрыв в бумагах со сроком погашения в ближайшие пять лет, тогда как среди более долгосрочных выпусков он сокращается. Среди главных аутсайдеров оказались субординированные облигации, владельцы которых несут убытки одними из первых в случае банкротства банка.

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

🇫🇷 Ролан Гаррос: перші дебати кандидатів у президенти Франції

💬 На відомих тенісних кортах на перші дебати зустрілися 7 провідних кандидатів у президенти Франції. І оскільки ці дебати були організовані потужним лобі роботодавців MEDEF, то зовнішньополітичних тем, як «вторгнення в Україну» тощо, — не було. Була домінація економічних тем, але навіть через них поступово можна знайомитися з кандидатами, бо були деякі цікаві моменти.

🔗 Марі Ле Пен (RN) — ультраправа зі зміщенням у право, україноскептик, ближча до приховано промосковської. Хоч останній рік активно уникає теми України та стає більш «поміркованою», радше це є політичним кроком, ніж реальною зміною. Такий крок обумовлений двома цілями: політичною боротьбою за ширшу кількість виборців та спробою відвертати увагу від скандалів із фінансуванням її з боку Кремля.

Із дебатів цікаво, що Ле Пен і свою євроскептичну позицію пом’якшує: якщо у першій кампанії вона закликала до Frexit, потім умовою збереження Франції в ЄС називала радикальну реформу, то тепер фокусується на тому, що Париж має зменшити відрахування до бюджету ЄС. На дебатах закликала до зменшення з 29 млрд до 5 млрд.

Ле Пен є лідеркою перегонів, у першому турі має 34–35%. У другому турі також є фавориткою, але боротьбу можуть нав’язати Філіп, Атталь та Глюксманн — над рештою кандидатів у другому турі Ле Пен познущається.

🔗 Едуард Філіп («Горизонт») — центрист, проукраїнський, експрем’єр-міністр в уряді Макрона, головна загроза для Ле Пен у другому турі. Рейтинг від 14% до 20%. В останні тижні зазнає зниження. Основна жертва дезінформаційних кампаній Кремля.

Із цікавого на дебатах (що може бути якось нам цікаво) виступає за спільноєвропейську жорстку лінію щодо США та Китаю: «Ми повинні переконати наших європейських партнерів говорити мовою сили до Китаю та Сполучених Штатів (за такий же підхід до Кремля)».

🔗 Жан-Люк Меланшон (LFI) — комуніст, промосковський, євроскептик, ультралівий кандидат, що має рейтинг на рівні 14–15%. Найбільш бажаний для Ле Пен серед усіх претендентів на другий тур.

Зі смішного на дебатах, де основними слухачами були бізнес, банкіри, роботодавці, Меланшон почав розповідати про скасування (не визнавати) частини французького державного боргу, зокрема того, що належить ЄЦБ. Фактично це оголошення дефолту. Інший кандидат Атталь красиво підкреслив популізм Меланшона: «Якщо достатньо скасувати борг, то чому ви пропонуєте одночасно збільшити податки? Це з чистого садизму?».

Після того Меланшон фактично помер на дебатах, за словами французької преси, отримавши найменшу реакцію від глядачів.

🔗 Рафаель Глюксманн («Громадський простір») — лівоцентрист із поступовим зміщенням до центру. Найбільш проукраїнський кандидат, на мою думку, із найбільш різкою позицію щодо Кремля. Має 11–13%, але з тенденцією до росту, особливо якщо в праймеріз (визначення кандидата від партії) «Соціалістичної партії» переможе місцевих лідерів Олів’є Фора та Сеголен Руаяль і відповідно отримає підтримку партії. Тези на дебатах співзвучні до Філіпа: об’єднати Європу для жорсткої позиції щодо Китаю, США, московії, але з елементом критики екс-юмакроністів.

🔗 Габріель Атталь («Ренесанс», партія Макрона) — центрист, експрем’єр Макрона. Рейтинг 7–12%. Фактично позиції Макрона. Філіп та Атталь один для одного є спойлерами в електоральному полі, що може призвести до того, що жоден з них не пройде до другого туру, якщо на більш пізніх стадіях передвиборчої кампанії хтось з них не зніметься.

🔗 Бруно Рітейо («Республіканці») — правий, проукраїнська позиція з жорсткою лінією щодо Кремля. Рейтинг 7–9%.

Решта кандидатів, хоч їх ще багато, не є конкурентними, щоб вийти до 2-го туру. Всі кандидати та їх програми можна подивитись тут.

Тож серед шести провідних кандидатів 4 явно проукраїнські, 1 явно промосковський і 1 приховано промосковська. Потенційно найбільш проукраїнський — Глюксман.

➡️ Найкращий сценарій для першого туру, щоб пару Ле Пен у другому турі склав або Філіп, або Глюксман.

➡️ Найгірший сценарій на другий тур — пара Ле Пен / Меланшон.

Resurgam ➰ Приєднуйся

Так, чувствую, что вы уже соскучились по новостям из Франции 😉

Продолжается бегство из гособлигаций Франции, что привело к новым многолетним максимумам по доходности 10 и 30- леток (ранее о том, что это значит, и чем это грозит).

После мирового экономического кризиса 2008 года все проблемы на финансовых рынках решались с помощью запуска денежного печатного станка, так называемые программы QE от ФРС, ЕЦБ и других.

Очень хочется посмотреть, как проблему с чрезмерным размером госдолга и непрерывно растущими платежами по его обслуживанию решат с помощью печатного станка. Просто интересно глянуть на то, как пожар будут тушить с помощью бензина... 🤔 @marketdumki