Комментарий к решению ФРС о повышении ставки
ФРС США впервые с 2023 года повысила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75–4% годовых. Решение было принято единогласно. На фоне устойчивой инфляции из-за роста цен на энергоносители даже наиболее мягко настроенные члены FOMC согласились с необходимостью ужесточения ДКП.
В заявлении по итогам заседания экономическая активность была оценена как «уверенная», а инфляция – как повышенная. Текущее ужесточение, по мнению регулятора, необходимо, чтобы ограничить вторичные эффекты роста цен на топливо.
Сентябрьское заседание традиционно сопровождается обновлением среднесрочного макропрогноза. Новые медианные ожидания членов FOMC по ставке предусматривают:
✔️как минимум ещё одно повышение до конца этого года (за это выступили 16 из 18 участников заседания);
✔️сохранение ставки на уровне 4,125% (середина диапазона 4,00–4,25%) в течение 2027 года. Лишь 4 из 18 участников ожидают какого-либо снижения ставки в следующем году.
✔️ Долгосрочный прогноз: 3,875% на конец 2028 года, 3,625% на конец 2029 года, 3,25% в долгосрочной перспективе.
Наши прогнозы
Ранее мы ожидали сохранения ставки неизменной в этом году и допускали одно снижение ставки в 2027 году, т.к. существенных аргументов для повышения ставки со стороны инфляционного тренда в США не было. Однако, как подчеркнул в ходе пресс-конференции Кевин Уорш, главная задача для ФРС – ограничить рост инфляции в широком круге товаров и услуг (за рамками энергетического сектора) и обеспечивать ценовую стабильность. Поэтому текущее повышение ставки – скорее превентивная мера.
Жёсткость комментариев Уорша, приостановка замедления инфляции и неоднозначные макроэкономические показатели дают основания для продолжения курса на ограничительную политику. В связи с этим мы ожидаем минимум ещё одно повышение ставки ФРС до конца этого года и сохранение достигнутого уровня в течение 2027 года.
Вернётся ли доходность 10-летних казначейских облигаций выше 5%?
Рынок долгосрочных облигаций отреагировал на решение ФРС спокойно. Доходность стабилизировалась вблизи 4,95%. При этом доходность 2-летних облигаций выросла на 10 б.п., приблизившись к 4,7%. Стабилизация длинных доходностей поддержало восстановление на рынке акций, однако дальнейшая динамика на долговом рынке, скорее всего, будет играть против риск-аппетита.
Повышение ставки не изменило факторов, которые давили на длинный участок в последние месяцы. Поэтому в ближайшие недели доходность 10-летних облигаций, вероятно, вновь превысит 5%. В этом случае рынок начнет воспринимать уровни выше 5% как норму, а диапазон 5,25–5,5% – как достижимый, тем более что сейчас рынок закладывает в цены дальнейшее повышение ставки ФРС.
Насколько может укрепиться доллар?
После решения ФРС пара EUR/USD опустилась ниже 1,15. До диапазона 1,1330–1,1360, где в июне остановилось снижение евро, значимых уровней поддержки нет.
Возможность дальнейшего ужесточения сохраняется, поэтому доллар может продолжить укрепляться в преддверии выхода новых макроданных. Статистика способна усилить ожидания повышения ставки в октябре: сейчас рынок закладывает в котировки около 44% вероятности повышения на 25 б.п.
Практические рекомендации для инвесторов
Основной риск для фондового рынка сейчас связан с ростом ставки дисконтирования и давлением на мультипликаторы, но не с резким снижением корпоративных прибылей.
Базовый ориентир по S&P 500 на конец 2026 года = 7 750–7 800 пунктов. При снижении длинных ставок и сохранении сильной динамики прибыли возможен выход в диапазон 8 050–8 100. Негативный сценарий при закреплении 10Y значительно выше 5% и ухудшении прогнозов EPS = 7 100–7 250.
На горизонт 6–12 месяцев взгляд конструктивный, но новые позиции лучше набирать крайне избирательно.
В плане облигаций наиболее привлекательным участком кривой является короткая и умеренная дюрация – ориентировочно 1,5–3,5 года.
Доходность 2Y Treasury составляет около 4,7%, тогда как переход к 10-летней бумаге даёт лишь около 25–30 б.п. дополнительной доходности при значительно большей чувствительности цены к дальнейшему росту ставок.
Поэтому длинную дюрацию (10–30 лет) пока лучше не докупать.
В золоте покупки лучше не форсировать. Для полноценного увеличения позиции желательно увидеть стабилизацию 10Y Treasury и начало снижения реальных доходностей. Комфортным сигналом станет возвращение 10Y ниже района 4,8% и 10Y real yield ниже примерно 2,5%.
В акциях стоит обратить внимание на отдельные идеи. В частности, можно выделить Alphabet, Eli Lilly и Micron как компании, где текущая коррекция улучшает соотношение потенциальной доходности и риска.
Напоминаю, что инвестировать в международный рынок лучше через надёжного брокера из дружественной юрисдикции, даже если у вас есть ВНЖ недружественной страны. Свои мысли по выбору такого брокера изложил здесь.
Благодарю Владимира Брагина, Александра Джиоева и Алину Попцову за информацию и аналитику.
#Глобальные_рынки
