Акции + Облигации (главное)
Самое важное из того, что сейчас происходит на российском рынке акций и облигаций.
Облигации
✔️Основной индикатор госдолга – индекс RGBI упал в район 113,5 пунктов, растеряв весь позитив конца июля. Причина в том, что на фоне текущей новостной повестки инвесторы всё больше убеждаются, что июльское снижение ключевой ставки ЦБ до 14% было скорее локальным событием, а дальнейшие шаги по снижению ставки остаются крайне неопределёнными. В общем, позитивная статистика последних недель пока не убедила рынок в долгосрочной тенденции на улучшение положения дел в экономике.
✔️Новостной фон остаётся негативным. Топливная ситуация вновь привлекает внимание. Появляется всё больше сообщений о дефиците, а история с НПЗ и складской инфраструктурой всё ещё не выглядит завершенной (то есть теоретически ситуация может ещё более ухудшиться).
Дополнительный негатив пришел от ГК «Дело». Группа временно остановила зерновой терминал в порту Новороссийска, который составляет существенную часть бизнеса. Официальная причина – обеспечение безопасности сотрудников и инфраструктуры. Решение принято после массированной ночной атаки беспилотников. ГК «Дело» и её структуры являются активными эмитентами на долговом рынке.
✔️В Балтийском лизинге на прошлой неделе была сильная негативная реакция рынка. Она выглядит избыточной, хотя, разумеется, полностью игнорировать проблемы компании нельзя. Первым триггером распродажи стала ситуация с облигационным выпуском. Бумаги, которые компания ранее выкупала по оферте, снова выставили на продажу примерно на 400 млн рублей с доходностью 30–35%. Облигации быстро выкупили, но сам факт стал сигналом для рынка и оказал давление на все выпуски.
Рекомендации: С 10 по 14 августа на российском рынке облигаций зафиксировано 32 дефолта. На этом фоне растёт значение диверсификации, профессионального управления, качественного анализа и оперативной реакции на вызовы. В силу этого рекомендовал бы инвесторам смотреть в сторону фондов. По-моему, самое простое – это ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, а подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день. Если реинвестирование и увеличение итоговой доходности для вас важнее, чем регулярный поток кэша, посмотрите в сторону нашего ОПИФ на длинные ОФЗ. Идея довольно простая, момент для покупки удачный, рекомендуемый горизонт – от 2 лет.
Акции
✔️ Коррекция рынка на прошлой неделе не имеет одного очевидного объяснения. Скорее всего причина в смене позиционирования инвесторов и низкой ликвидностью. Резкого ухудшения фундаментальной картины я не наблюдаю. Прямо сейчас (на первую половину 18 августа) на рынке акций наблюдается небольшой технический отскок вверх в пределах 1%.
В общем, российский рынок остаётся крайне волатильным. Тем не менее фундаментальная картина по ряду секторов выглядит лучше, чем общий фон.
✔️Банковский сектор. На фоне снижения ставки у банков расширяется чистая процентная маржа: стоимость фондирования снижается быстрее, чем доходность кредитного портфеля. Качество активов постепенно ухудшается, но признаков системного стресса пока нет. У крупнейших банков рентабельность капитала остается выше 20% годовых. Отток средств с депозитов пока существенно не влияет на финансовые результаты. В текущей конфигурации сектор продолжает хорошо зарабатывать, несмотря на общие риски экономики.
✔️Технологический сектор. Хэдхантер уже отчитался. Завтра – отчёт ЦИАНа. Следует учесть, что ЦИАН, Хэдхантер и МТС, при текущих ценах потенциально могут дать двузначную дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев, порядка 14–15%, что выше годовых депозитов и потенциальной доходности денежного рынка.
✔️Экспортеры. Здесь ситуация неоднородная, но нефтегаз по-прежнему выглядит неплохо. Несмотря на коррекцию нефти и высокие дисконты, отчетности по РСБУ показывают, что дивидендные доходности, скорее всего, будут высокими. В частности, по отдельным нефтяным компаниям полугодовой дивиденд может составить около 7–8%, а в теории даже выше. Второе полугодие, с учетом ослабления рубля и очередного витка иранского конфликта (Brent перешагнул $90, Urals – около $75 по оценкам), может оказаться также сильным.
✔️Потребительский сектор. ИКС 5 испытывает давление на рентабельность, потому что рост расходов не полностью перекладывается на потребителя. Но отчётность оказалась лучше ожиданий рынка. При текущих ценах на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность может достичь 17–18%, при том, что бизнес продолжает расти двузначными темпами. После последней коррекции соотношение риска и доходности в бумаге выглядит крайне интересным.
✔️Наш модельный портфель остаётся прежним. Текущий состав можно посмотреть здесь. Его доходность превосходит бенчмарк (индекс Мосбиржи «брутто» MCFTR). Подробный обзор портфеля напишу позже (когда будут какие-то существенные изменения).
Рекомендации: как и в случае с облигациями, в условиях неопределённости рекомендую обратить внимание на качественные фонды акций. Например, ОПИФ Ликвидные Акции. В частности, под прогнозируемый рост российского рынка интересной выглядит связка ОПИФ Облигации с выплатой дохода → получение кэша → реинвестирование в ОПИФ Ликвидные Акции с горизонтом от 2 лет. Вообще, в текущих условиях непонятно, какой класс активов покажет более высокую доходность. Поэтому советую присмотреться именно к ОПИФам, так как там есть возможность обмена, что позволяет инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.
#Рублёвые_облигации
#Российские_акции
