«ЕвроТранс» и «Полюс». Два разных разочарования☹️
В одном случае разваливается кредитная история. В другом бизнес продолжает зарабатывать, но правила игры для акционеров резко поменяли. Погнали🤝
(На днях разбирал ПИК, если что).
🛣 «ЕвроТранс». Антизвезда года
Тревожные сигналы появились еще год назад, усилились весной, когда начались технические дефолты. Часть просрочек компания закрывала в льготный период, но проблема оказалась не технической.
К текущему моменту полноценные дефолты затронули все биржевые выпуски, сумма исков превышает 37 млрд рублей, а Сбербанк и банк «Россия» заявили о намерении инициировать банкротство.
Дополняют картину задержания председателя совета директоров и 3 топ-менеджеров по подозрению в хищении топлива, принадлежавшего МВД.
🔸 МСФО за первое полугодие:
— Выручка 76,6 млрд рублей, −28,5%
— Чистый убыток 5,7 млрд против прибыли 3,23 млрд годом ранее.
В прошлом году компания еще выплатила 9,17 рубля дивидендов за девять месяцев. На фоне растущего долга это выглядит не демонстрацией силы, а крайне спорным распределением капитала.
🧩Что важно инвесторам?
В потенциальном банкротстве акционеры стоят последними после кредиторов и действительно могут НЕ получить ничего.
У владельцев облигаций ситуация другая: итоговое возмещение будет зависеть от активов компании, очередности требований, возможной реструктуризации и процедуры банкротства.
По сути — нужна вера в чудо. Без чуда не вывезти.
Вот и сказке конец. Приплыли. Причем держатели облигаций покупали все-таки не сказку, а бумаги эмитента с инвестиционным рейтингом🙃
🥇 «Полюс». Золото есть, дивидендов нет. Чеканной монетой не делятся.
Здесь никакого дефолта нет. Но инвестиционная история изменилась довольно радикально.
🔸 Результаты за первое полугодие:
— Выручка $4,67 млрд, +27%
— Чистая прибыль $829 млн, −59%
— Продажи золота 950 тыс. унций, −20%
— Опер. и прочие расходы — $3,4 млрд против $1 млрд;
— TCC $1 069 на унцию, +64%;
Высокая цена золота позволила увеличить выручку даже при падении продаж. Но расходы растут намного быстрее.
Главная причина скачка TCC — НДПИ: на него пришлось 53% денежных затрат против 45% годом ранее. Добавляем крепкий рубль, инфляцию, зарплаты, тарифы и ремонты.
Компания повысила прогноз TCC на 2026 год до $990–1 040 на унцию, а план капзатрат сохранила на уровне $2,2–2,5 млрд. Деньги нужны прежде всего для масштабных проектов, включая Сухой Лог.
🍂Менеджмент рекомендовал приостановить дивиденды до 2030, совет директоров принял предложение к сведению. Это не юридический запрет на выплаты, но ждать их не стал бы.
🧩 Что изменилось?
Фундамент бизнеса не исчез: «Полюс» остается прибыльным производителем с огромными запасами.
Но для миноритария важен не только заработанный денежный поток, но и то, кто его получит. До 2030 года приоритетом стали налоги, капзатраты и развитие, а не физики.
🧩 Итог. Такие разные, но в одном посте🤝
«ЕвроТранс» — история о разрушении платежеспособности. Здесь цена акций почти потеряла связь с фундаменталом, а владельцам облигаций остается следить за новостями и верить в чудо.
«Полюс» — крепкий бизнес с ухудшившейся экономикой и новой политикой распределения денег. Но сюда тоже я бы не лез, идей нет.
___
Выходит, что простого физика можно «расстроить» разными способами: уйти с биржи (ПИК), дефолтнуться (Евротранс) или просто сказать «денег нет, пока» (Полюс).
Причины разные — суть одна. Физик за бортом.
@profitanet
