Завтра ЦБ решает по ставке. Что говорят цифры
Ключевая ставка сейчас 14%. 24 июля её снизили на 0,25 п.п., хотя большинство аналитиков ждало паузы на 14,25%. С весны регулятор идёт вниз маленькими шагами. В марте с 15,5 до 15%, в апреле до 14,5%, в июне до 14,25%, в июле до 14%.
Разбираю по порядку, что накопилось за полтора месяца.
Инфляция
С 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05% после трёх недель снижения и почти нулевой динамики в конце августа. С начала года плюс 4,72%. Годовая инфляция на 7 сентября замедлилась до 6,29% с 6,32% на 31 августа.
Овощи дешевеют по сезону, но остальное подрастает.
Бензин с начала года подорожал на 21%, дизель на 18%. Смартфоны за неделю плюс 2,4%, яйца плюс 1,8%. Это и есть та самая топливная история, которая портит картину. ЦБ в июле повысил прогноз по инфляции на 2026 год до 6–7% с прежних 4,5–5,5%, а аналитики в опросе Интерфакса в начале сентября ждут уже 6,8% по итогам года, месяц назад было 6,6%.
Ожидания людей и бизнеса
В августе ожидаемая населением инфляция на год вперёд составила 13,7% после 14,7% в июле. Ожидания на 5 лет вперёд выросли до 12,4%. Наблюдаемая инфляция 14,3%. Люди чуть успокоились после июльского всплеска, но уровень всё ещё очень высокий.
С бизнесом хуже. Ценовые ожидания предприятий повысились, в первую очередь в добыче, электроэнергетике и услугах. Ожидаемый рост отпускных цен на ближайшие 3 месяца поднялся до 6,2% в годовом выражении. Компании закладывают рост цен.
Кредиты и деньги
Здесь главная проблема. Кредитование компаний в июле выросло на 1,5% против 0,4% в июне, треть прироста дали крупнейшие госкомпании. Год к году портфель плюс 13,8%. Потребкредиты продолжают активно расти, плюс 1,1% за месяц, в том числе наличными. Ипотека притормозила до 0,4% после сдвига ужесточения семейной ипотеки.
При этом вклады населения выросли всего на 0,3%. ЦБ объясняет это оживлением потребления и спросом на наличные. Люди меньше сберегают и больше тратят.
Денежная масса М2 в августе выросла на 1,2% до 137,3 трлн рублей после 0,6% в июле. Годовой темп 12,9%. Двузначный рост денег в экономике не бьётся с целью 4%.
Рынок
Рынок в режиме ожидания. Индекс гособлигаций RGBI держится около 113,7 пункта. Минфин вернулся на рынок долга после летней паузы и 9 сентября снова предлагал ОФЗ с постоянным купоном. Бюджет тоже давит, дефицит за 8 месяцев 5,8 трлн рублей, или 2,5% ВВП, а нефть впервые с июля ушла выше $100.
Мой прогноз на завтра
Ставку сохранят на 14%. Вероятность паузы оцениваю примерно в 75%, снижения на 0,25 п.п. в 25%.
Почему пауза. Недельная инфляция выглядит прилично, но её тянут вниз овощи. Всё, что не овощи, растёт. Кредит разогнался, деньги в экономике прибавляют по 13% в год, бизнес поднимает ценники, бюджет в дефиците, топливо дорожает. ЦБ сам сдвинул прогноз по инфляции вверх и не дал сигнала на смягчение в июле. Подавляющее большинство аналитиков ждёт сохранения 14% из-за усилившихся проинфляционных рисков.
Почему возможно снижение. Годовая инфляция всё-таки ползёт вниз, ожидания населения снизились, экономика замедляется, рубль устойчив. Аргумент для символических 0,25 п.п. есть, но он слабее.
Сигнал скорее будет нейтральным. Следующее окно для снижения это опорное заседание 23 октября, когда ЦБ обновит прогнозы. К концу года жду 13,5–13,75%, не ниже.
Для инвестора вывод простой. Быстрого снижения ставки не будет. Депозиты и короткие облигации ещё долго дают хорошую доходность, а длинные ОФЗ остаются историей с высокой волатильностью.
А вы что ждёте от ЦБ завтра, пауза❤️ или снижение🔥?
