Что ЦБ завтра сделает с ключевой ставкой — мой безбашенный прогноз
Настало время снова нам быстренько собрать обзор по российской экономике и погадать на решение по ключу. Сразу скажу, что однозначно напрашивается одно решение, но ЦБ РФ как погода в Париже — никогда не угадаешь. Заседание, кстати, уже завтра, а заголовок я немного приукрасил.
Ставка на сегодняшний день на уровне 14%, и когда на последнем заседании ЦБ ее снизил, то дал и прогноз — по которому было ясно, что в лучшем случае в этом году нас ждет одно снижение ставки. И все указывает на то, что сейчас не самое лучшее время для этого.
Инфляция в годовом выражении — 6,3% на начало сентября, а цель по-прежнему 4%. Инфляционные ожидания населения — 13,7% (минус 1% к июлю). Прогноз ЦБ по инфляции на конец года повышен с до 6,6%.
Также рубль ослаб в августе на 9%, классический проинфляционный фактор (и классический август для России). ЦБ прямо говорит, что часть ослабления рубля связана со смягчением ДКП — то есть, дальнейшее снижение ставки может еще сильнее уронить рубль.
Устойчивые компоненты инфляции ускорились с 3-5,3% в июне до 4,5-7% в июле (в пересчете на год с учетом сезонности). Это то, на что ЦБ смотрит внимательнее всего — не суммарная инфляция, а ее базовая, стабильная часть.
Денежная масса (агрегат M2) в августе выросла на 1,2% после 0,6% в июле. С начала года по август был рост на 5,9% против 3,7% годом ранее. В 2017-2019, для сравнения, средний рост был 2,7%. А быстрый рост M2 обычно предшествует инфляции через полгода-год.
Также на цены давит подорожание бензина —за последнюю неделю августа плюс 0,9%. Пока оно не перекинулось на широкий круг товаров, но так или иначе перекинется. Ну и не забываем предстоящую октябрьскую индексацию тарифов на ЖКХ.
И еще один интересный фактор — премии по депозитным операциям казначейства выросли с 10-50 пунктов в июне-июле до 80-100 пунктов в августе. Это сигнал что банкам не хватает денег — а если снизить ставку, ситуация может обостриться.
Ну и не забываем про бюджет. Каким он будет, мы пока точно не знаем, но, по слухам, он еще более проинфляционный, чем в этом году. А это значит, что ЦБ будет предвосхищать этот импульс и стараться его митигировать заранее.
Чего ждет рынок?
По опросу Reuters из всех опрошенных аналитиков только трое ждут снижения на 25 пунктов, остальные — паузу. Макроопрос ЦБ показывает то же — рынок закладывает 14% как базовый сценарий.
SberCIB, Финам, БКС, Цифра брокер — все ждут паузы. Freedom Global и Альфа-Капитал — в меньшинстве, ждут снижения до 13,75%. Финам оценивает вероятность паузы в 65-70%, а шансы на снижение на 25 пунктов — в 30-35%.
Впрочем, есть аргументы и за снижение, хотя и слабые.
Август был технически дефляционным (цены снизились на 0,08%), правда, это получилось преимущественно за счет сезонности (подешевели фрукты и овощи). Год назад в августе снижение было на 0,4%, то есть даже дефляция теперь слабее.
Инфляционные ожидания снизились с 14,7% до 13,7% — это плюс.
Спрос охлаждается. Оценки текущего спроса предприятиями в июле-августе — минимум со второго квартала 2022 года. Экономика тормозит, и слишком долгая жесткая ДКП может сорвать ее в рецессию.
В итоге мой прогноз по данным из модели — все же пауза на 14% и ястребиный сигнал.
Логика в том, что у ЦБ на столе слишком много проинфляционных факторов, чтобы продолжать смягчение прямо сейчас.
К тому же, это заседание промежуточное, не опорное, прогнозы на нем обновлять не будут. В такой момент ЦБ обычно предпочитает наблюдать, а не действовать.
Китайская Угроза | Мы в Максе 👍
