Рынки (главное)
Самое важное из того, что сейчас происходит на российском рынке акций и облигаций.
Облигации
✔️На российском долговом рынке наблюдается состояние неопределенности и консолидации в широком «боковике». Инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии сентябрьского заседания Банка России (запланировано на 11 сентября 2026 года). Все ждут, как регулятор оценит новые проинфляционные риски (топливный кризис и бюджет 2027 г.).
✔️Минфин подготовил меры поддержки для Wildberries и селлеров. Для маркетплейса это может включать отсрочки по налогам примерно на год. По грубой оценке, у Wildberries это около 110–160 млрд рублей. Вероятно, похожие меры будут распространены и на Озон.
Однако для бюджета это дополнительная нагрузка. При ожидаемом дефиците около 7,8 трлн рублей меры по Wildberries, селлерам и потенциально Озону могут добавить значимый объём расходов. Если учитывать всю цепочку реструктуризаций, льгот и поддержки банков, общий эффект может составить до 1 трлн рублей.
✔️ Министр финансов Антон Силуанов не исключил возобновление аукционов ОФЗ в сентябре, но с оговоркой о стабилизации рынка. Если Минфин попытается выйти на рынок в текущих условиях, есть риск повторения июльского сценария, когда даже размещение флоатеров не состоялось.
Напомню, как это технически работает: появление крупного продавца (Минфина) с большими объемами новых ОФЗ традиционно создаёт избыток предложения. В неблагоприятных условиях это может заметно снизить цены уже торгующихся облигаций и поднять их доходности на несколько базисных пунктов вверх.
✔️ С 17 по 21 августа 2026 года российский рынок облигаций столкнулся с 21 дефолтом (технические + полноценные) в отношении 12 эмитентов, из которых три допустили дефолт впервые. Неделей ранее было 32 дефолта.
Рекомендации: не меняю. В текущих условиях рассмотрите ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, создавая устойчивый поток кэша (доходность выплат за год +15,29%), а подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день.
Акции
✔️На российском рынке акций сейчас (на первую половину торгов среды) наблюдается коррекционное снижение после роста накануне. Рынок перешел к волатильной консолидации и ведёт борьбу за удержание психологически важного уровня в 2100 пунктов по Индексу МосБиржи.
Вменённая доходность рынка находится примерно на уровне 33–34%, то есть близко к уровням середины июля. При нормализации ситуации возврат хотя бы к средним значениям с начала СВО, т.е. к 25–27% доходности, будет означать рост индекса примерно на 30% от текущих уровней.
Главным риском остаётся геополитика, опасения относительно социально-политической ситуации и возможная пауза в снижении ставки, тем более, что топливная ситуация и проблемы складской инфраструктуры усиливают проинфляционные риски. Если ЦБ перестанет считать эти факторы временными, смягчение ДКП может быть отложено.
Сюда же можно добавить возможные решения о повышении налогов, изменение регулирования цен, а также индексация тарифов ЖКХ, которая в этом году запланирована на 1 октября и составит около 12% по корзине коммунальных услуг.
✔️С точки зрения позиционирования уходить с рынка сейчас неоправданно. Конец июля и начало августа в очередной раз показали, что восстановительный рост почти всегда резкий: рынок быстро прибавил около 20%, и такой отскок пропустят все, кто был не в рынке. Поэтому, несмотря на все проблемы, из акций лучше не выходить, но выбирать сектора с сильными фундаментальными характеристиками, а также те, где риски уже частично реализовались и учтены в цене. Сейчас к таким секторам относятся нефтяной и финансовый.
✔️ Отдельно выскажусь по Озону. С точки зрения базовой финансовой логики компания выглядит дёшево. Однако рынок сейчас оценивает не столько текущий ущерб, сколько инфраструктурный риск и возможный уход продавцов.
Это критический риск. Если селлеры начнут выводить товары с площадки, это ударит по модели отрицательного оборотного капитала: компания получает деньги от покупателей раньше, чем рассчитывается с продавцами, и использует этот временной разрыв для финансирования развития. Случится это и, если случится, то в какой степени, спрогнозировать сейчас невозможно.
Для экономики ситуация с маркетплейсами выглядит проинфляционной. Повреждение складов снижает предложение, ухудшает логистику и повышает издержки. Если спрос при этом не падает, давление на цены усиливается. Если ситуация будет ухудшаться, риск более жесткой ДКП будет расти.
Рекомендации: как и в случае с облигациями, рекомендаций не меняю. Выделяю связку ОПИФ Облигации с выплатой дохода → получение кэша → реинвестирование в ОПИФ Ликвидные Акции с горизонтом от 2 лет. В текущих условиях непонятно, какой класс активов покажет более высокую доходность. Поэтому советую присмотреться именно к ОПИФам, так как там есть возможность обмена, что позволяет инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.
#Рублёвые_облигации
#Российские_акции
